银河证券-香山股份-002870-群英并表主业转型汽车部件：车规级充电桩稀缺标的-210716

　　香山股份(002870)
　　公司是家用衡器行业龙头，收购均胜群英开启汽车零部件制造新篇公司的主营产品为家用衡器、健康运动信息测量产品及商用衡器，其中家用衡器产品的销售量、销售额和出口创汇总额均连续13年位居行业第一，龙头地位稳固。2020年12月，公司收购均胜群英51%股权，主营业务转至汽车零部件相关业务。2021Q1并表后公司实现营收11.79亿元，同比增长761.25%；归母净利润0.37亿元，同比增长728.51%，业绩弹性显着提升。
　　私人充电桩建设需求广阔，公司主要客户汽车销量增长有望带动公司业绩提升1、私人充电桩增长势头强劲，政策支持解决居民充电桩安装痛点。截至2020年末我国充电桩总数达167.2万台，其中私人充电桩87.4万台，2016-2020复合增速分别为92.99%，增长态势强劲。根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》（征求意见稿），到2030年我国新能源汽车保有量将达到6420万辆，按照1:1的车桩比建设目标，我国充电桩建设总量存在6200万台以上的缺口，对应万亿级市场。私人充电桩优势明显，叠加政策发力解决私人充电桩安装痛点，助力私人充电桩进一步放量。
　　2、均胜群英智能充电桩是行业内少有具备车规级标准的产品，并已配套多家车企。公司凭借优秀的产品定制化设计和规模化生产能力，已取得包括上汽大众、一汽大众、上汽乘用车、上汽通用、红旗等车企的新能源汽车配套产品的定点，产品陆续进入量产交付。
　　3、公司已获得国内大众首批MEB平台车型随车充电桩的独家供应资格。公司是大众MEB平台车型配套的智能充电桩首批国内独家供应商，我们看好MEB平台未来五年内销量，公司有望大幅受益。经测算，2025年公司供给大众MEB平台的智能随车充电桩数量将达到33万台以上，2021-2025复合增速达63.1%。
　　智能座舱发展叠加消费升级，公司高端内饰产品迎来更大发展空间在座舱部件领域，公司产品主要面向豪华车，宝马和奔驰等豪车品牌，高端产品研发能力广受认可。近年来，豪华品牌在我国市场发展稳健，叠加智能座舱革新发展，公司高端座舱产品业务良好态势有望延续。
　　投资建议：公司主业转型汽车零部件领域，是行业内少有的具备车规级充配电系统生产能力的公司，并在传统内外饰功能部件领域耕耘多年，在智能座舱领域拓展空间较大。2021年群英并表后业绩大增，在手订单充足，未来随着大众电动车销量提升、豪车整体销量增长将持续增厚公司营收。我们预计2021-2023年公司营收分别30.8/34.1/38.3亿元；归母净利润为1.32/1.71/2.18亿元；EPS为1.19/1.55/1.97元，对应PE为29/22/17倍，首次给予“推荐”评级。
　　风险提示：1、新冠疫情带来的风险。2、下游客户销量不及预期的风险。3、车市销量不如预期的风险。