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天风证券-建筑装饰行业研究周报:宏微观两维度验证景气,继续推荐中报超预期和“建筑+”投资机会-210718

上传日期:2021-07-19 11:19:00  研报作者:鲍荣富,王涛  分享者:619096932   收藏研报

【研究报告内容】


  行情回顾
  上周建筑(中信)指数上涨 1.85%,沪深 300 指数上涨 0.35%,三级子板块悉数上涨,其中园林工程、专业工程涨幅居前,分别录得正收益 4.23%、 2.67%。个股中,东华科技(61.04%)、启迪设计(43.03%)、中毅达(34.78%)、瑞和股份(33.92%)、永福股份(18.26%)涨幅居前,“建筑+实业”、“建筑+新能源”等产业链相关标的录得较高正收益。低估值板块中山东路桥、中国中冶、中国化学涨幅较好,我们认为当前市场热点仍集中于“中报超预期”和“建筑+”两领域的投资机会。
  宏观:21H1 基建同比 19 年维持较高增长,21H2 景气度或有望延续21 年 1-6 月地产 开发 投资 / 狭义 基建 / 广义 基 建 / 制 造业 同比 分别+15.0%/+7.8%/+7.2%/+19.2%,较 19 年同期分别+17.2%/+4.9%/+7.1%/+5.3%,21M6 单 月 地 产 开 发 投 资 / 狭 义 基 建 / 广 义 基 建 / 制 造 业 同 比 分 别+5.9%/-1.5%/-0.3%/+16.4%,测算 6 月单月狭义/广义基建同比 19M6 分别+5.2%/+8.0%,考虑到去年 Q2 处于疫情后工程项目赶工高峰,今年 Q2 建筑业景气度同比提升幅度由于基数效应边际减弱,但实际基建景气度同比 19年同期仍维持较高水平。展望 21H2,在雨水、节假日、党建等活动结束后,钢材等主要原材料价格上行压力的缓解,叠加专项债审批或加快从而对基建投资形成一定支撑,行业景气度或有望延续。
  微观:地方基建国企中报超预期,央企订单/收入基本面持续向好
  当前已临近中报披露期,山东路桥 21H1 扣非业绩增速 100%+,华阳国际21H1 业绩同比增长 56.5%-73.1%,中国建筑 21H1 业绩同比增长 24%~36%,我们预计大部分建筑龙头 21H1 业绩同比均有望实现较高增长,高景气细分板块(央企蓝筹、地方基建国企、装配式建筑)等龙头存在超预期可能;中国化学 1-6 月新签订单 1319 亿元,YOY+44.9%,6 月新签订单 441 亿元,YOY+239%,1-6 月实现收入 561 亿,YOY+52.0%,6 月单月实现收入 128.2亿元,YOY+49.2%;中国中冶 1-6 月新签订单 6151 亿元,YOY+32.2%,6月单月订单 1465 亿元,YOY+3.1%,增速降缓主要系 20M6 基数较高,我们认为央企订单的较快提升,体现了行业趋于集中的发展格局,而中长期角度融资能力以及业务拓展能力(项目大型化、复杂化),大型建筑央企、国企具有其明显的壁垒优势,市占率有望进一步提升,而除传统主业外,建筑央企朝实业转型,挖掘化工类产品的研发与生产以及矿产资源的开发,一定程度上亦可增厚业绩,增强业绩的可持续性。
  投资建议
  当前市场环境下,财务报表及订单两维度验证低估值板块兼具向上的基本面,而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证,BIPV 短期有望对部分相关个股形成强催化,继续推荐基建(地方国企、央企蓝筹)/房建价值品种,中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链(钢结构、设计、构件等) ,关注 BIPV、建筑减隔震等绿色建筑产业链。风险提示:疫情持续时间超预期;基建投资增速回暖不及预期;建筑企业净利率提升不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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