国海证券-国联股份-603613-事件点评：业绩略超预期，净利率有所提升-210719

　　国联股份(603613)
　　事件：
　　公司近期发布 2021 中报业绩预告： 报告期内公司预计实现营收140-140.5 亿元，同比增长 141.06-141.92%，归属净利润 2.09-2.115 亿元，同比增长 83.76%到 85.96%。 实现扣非后的归属净利润 1.93-1.955亿元，同比增长 86.09-88.50%。 对此，我们点评如下：
　　投资要点：
　　业绩略超预期， Q2 净利率有所提升
　　由公司 2021 半年报业绩预告，我们推算出 Q2 单季度公司实现营收79.24-79.74 亿元， 同比增长 131.26%-132.72%，归属净利润1.31-1.33 亿元，同比增长 79.40%-82.82%，扣非后的归属净利润1.17-1.19 亿元，同比增长 70.57%-74.22%， 同时 Q2 单季度净利润增速创近三年 Q2 单季度新高，业绩略超预期，主要是因为多多平台交易量增长较快的贡献。 Q2 净利润率 1.65-1.67%，环比提高0.37-0.39pct，Q2扣非净利润率 1.47-1.50%，环比提高 0.22-0.24pct，净利率有所提升， 预计公司净利率下降将进入尾声。
　　 “一体两翼”持续推进，数字化加速落地
　　公司持续推进“一体两翼”的经营战略： 1）推进多多平台电商的交易规模和平台影响力， 老多多交易规模和渗透率不断提升外，近期又成立了医多多、砂多多、芯多多等“新”多多平台； 2） 积极提升国联资源网的综合信息服务能力； 3）加强国联云的技术数字服务能力。6 月 22 日，涂多多与中丝锦港签署战略合作协议，共同推进 5G 智慧库区建设，同时乙醇 CA 交割系统上线； 7 月 4 日， 涂多多与宝湾智慧供应链联合打造的环渤海区域首个树脂数字交割仓投入使用； 7月 10 日，涂多多与玉门市政府签订云工厂碳产业链项目战略合作，数字化服务加速落地。
　　 B2B 电商和产业互联网龙头， 未来成长空间广阔
　　公司是国内 B2B 电商和产业互联网龙头企业，依托 B2B 信息服务平台（国联资源网）、 B2B 垂直电商平台（多多平台）、互联网技术服务平台（国联云）构建了“信息+交易+服务”的产业闭环。 近些年随着工业互联网的快速发展以及公司独特的商业模式，公司的业绩实现了快速增长。 根据贝恩的数据显示：自 2015 年以来我国工业品B2B 电商交易规模年复合增长率高达 30%， 2019 年约 7000 亿的规模，但线上渗透率仅 2%左右，工业品 B2B 电商仍处于发展初期。预计到 2024 年，渗透率有望达到 5%，工业品 B2B 市场规模将达到2.3 万亿，未来几年平均年复合增长率为 26.86%，发展前景较好。公司深耕行业多年，具备产业、客户、数据、技术等先发优势，未来成长空间广阔。
　　盈利预测和投资评级： 维持“增持” 评级。 根据公司半年报业绩预告，我们上调公司的盈利预测， 预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为1.47、 2.39、 3.84 元，对应当前股价 PE 为 78、 48、 30 倍， 我们看好国内工业品 B2B 行业的发展前景，以及公司的龙头地位， 维持公司“增持”评级。
　　风险提示： 新平台拓展低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险。