国海证券-立昂微-605358-业绩预告点评：2021H1业绩指引超预期，充分受益行业高景气度-210716

　　立昂微(605358)
　　事件：
　　公司发布 2021 上半年业绩预告：预计 2021H1 公司实现归母净利润为 2.03亿元到 2.15 亿元（同比增长 166.37%-182.11%）；实现扣非归母 1.78 亿元至 1.90 亿元（同比增长 223.35%-245.15%）。
　　投资要点：
　　2021H1 业绩指引超预期，景气周期+国产替代助力公司腾飞。我们测算公司 2021Q2 单季度实现归母净利润 1.27 亿元-1.39 亿元（同比增长291.68%-328.63%，环比增长 67.83%-83.66%），公司业绩增长的原因主要有： 1）受到新冠疫情、半导体国产替代加速以及智能经济快速发展带动的下游需求持续增加，公司所处行业市场景气度不断提升，产品供不应求；2）衢州硅片基地产能大幅释放，综合规模效益凸显；3）公司紧抓市场机遇，提升核心技术研发能力，加大成本管控，盈利能力稳步提升。硅片方面，受益于下游晶圆厂扩产，国内半导体硅片行业迎来快速发展期。据 SEMI 统计，2020 年，全球半导体硅片市场规模稳定为 112 亿美元。需求端看，半导体制造硅晶圆产能持续向中国转移趋势明显，据 IC Insight， 2022 年中国大陆晶圆厂产能将达 410 万片/月，占全球产能 17.15%。 供给端看， 硅片长期由信越、胜高等海外厂商垄断，大硅片整体国产化率不足一成，国产替代空间广阔。功率器件方面，受益于工业控制、新能源汽车等下游需求持续扩张，功率器件市场规模稳步增长，据 IHS 数据，2019 年全球功率半导体市场规模约 400 亿美元，预计 2025 年市场规模或超 520 亿美元，2019-2025年 CAGR 为 4.5%。 供给端看， 国内企业与英飞凌、安森美等行业龙头尚有差距，整体国产化率不足两成。随着国内厂商日益实现技术突破，叠加目前“缺芯”给国内企业提供了难得的供应链导入机会，国内功率厂商迎来发展良机。
　　52 亿募投项目稳步推进，公司成长动能充足。公司 2021 年 3 月发布公告，拟募资 52 亿元用于扩充大硅片及功率器件芯片两大产线：1）年产 180 万片集成电路用 12 英寸硅片项目。公司 12 英寸硅片在关键技术、产品质量以及客户供应上取得重大突破，已实现规模化销售，同时正在持续开展客户送样验证工作。经测算，该项目达产后预计每年可实现营业收入 15.21 亿元，利润总额 5.43 亿元，所得税后财务内部收益率约为 16.73%； 2） 年产 72 万片 6 英寸功率半导体芯片技术改造项目。功率器件作为电子器件的必需品，此次扩充产能有利于抓住功率半导体景气周期，增厚业绩。经测算，该项目达产后预计每年可实现营业收入 4.10 亿元，利润总额 1.33 亿元，所得税后财务内部收益率约为 15.52%；3）年产 240 万片 6 英寸硅外延片技术改造项目。公司 6 英寸硅片技术成熟，通过新建产线打破产能瓶颈，增厚业绩。经测算， 该项目达产后预计每年可实现营业收入 5.46 亿元，利润总额 2.03亿元，所得税后财务内部收益率约为 20.72%。我们认为短期来看，公司具备一体化优势，在保障盈利水平的同时抵御短期供需冲击能力强，公司业绩增长确定性高；中长期看，公司此次募投项目，有利于突破产能瓶颈，同时大力布局大硅片赛道，在下游景气需求的大背景下，叠加国产替代，公司未来有望持续扩大市场份额，加速成长。
　　盈利预测和投资评级：立昂微作为国内少有的同时具备硅片及功率器件制造能力的完整产业链平台，在产业链整合、技术研发、产品客户等多方面具备强大的竞争优势。我们认为随着下游晶圆厂扩产，以及新能源汽车、5G、工控等领域的需求扩张，叠加自主可控背景下国产替代的大趋势，国内半导体硅片、功率器件迎来景气周期，我们认为公司核心竞争力强，立足传统优势领域，加码布局大硅片和功率器件领域，同时切入砷化镓射频代工市场，有望乘风而起，快速增长。基于审慎性原则，暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，我们上调盈利预测，预计公司 2020-2022 年公司实现归母净利润分别为 4.54（+1.61） /6.03 （+2.11） /7.71 （+2.71） 亿元，对应 EPS 分别为 1.13/1.50/1.93元/股，对应当前 PE 估值分别为 108/81/63 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；产品研发不及预期风险；募投进度不及预期风险；增发实施的不确定性影响。