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开源证券-老百姓-603883-公司信息更新报告:拟收购江苏3家药房剩余股权,星火模式持续推进-210718

上传日期:2021-07-19 07:25:00  研报作者:蔡明子,苑建,古意涵  分享者:golden124   收藏研报

【研究报告内容】


  老百姓(603883)
  拟收购华康大药房、江苏百佳惠、泰州隆泰源剩余股权,增厚公司业绩7 月 16 日,公司公告称:老百姓拟支付现金 2.1 亿元,购买华康大药房 35%股权,江苏百佳惠 49%股权,泰州隆泰源 49%股权。本次交易完成后,上市公司将持有华康大药房 100%股权、江苏百佳惠 100%股权、泰州隆泰源 100%股权。2017年公司分别收购镇江华康大药房 65%股权,江苏百佳惠 51%股权,泰州隆泰源51%股权,均于 2018 年并表。 3 家子公司地处经济发达的江苏地区,业绩实现高速增长, 净利率水平不断提升。我们预计未来随着公司进一步完善江苏网点布局,规模效应凸显,盈利能力将维持高水平,为公司贡献业绩,我们维持 2021-2023 年盈利预测,预计 2021-2023 年归母净利润分别为 7.86/9.74/12.32 亿元,对应EPS 分别为 1.92/2.38/3.01 元/股,当前股价对应 PE 分别为 25.2/20.3/16.1 倍,老百姓门店扩张进展顺利,精细化管理能力、整合能力强,盈利能力处于提升期,维持“买入”评级。
  自建+并购并重,加盟模式快速推进,拟定增进一步加速扩张步伐
  公司 2021Q1 扩张提速。 2021 年一季度,公司新增直营店 582 家,加盟店 211 家,门店总数达到 7268 家。公司自 2015 年通过星火模式并购超 1800 家门店,遍布江苏、甘肃、内蒙等 9 个省份。公司创新发展中小连锁整体加盟业务,已扩张至18 个省市,并于 2021Q1 在加盟发展版图再添山西公司。此外,公司于 2021Q1举办“318 线上直播招商会”,在线签约达 485 家。拟定增进一步加速扩张步伐。7 月 8 日,公司收到证监会对定增预案的批复,该预案于 6 月 21 日申请获得证监会通过,此次定增拟募集资金总额不超过 17.40 亿元,用于新建药店、补充流动资金等,预计能够进一步加速公司扩张以及提升经营质量。
  全方位提升公司经营能力,打造“老百姓”品牌
  公司通过大力培养药事专业人才、不断提升承接处方外流能力、积极发展线上业务、加强会员管理等措施全方位提升经营能力,助力发展可持续。
  风险提示:门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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