开源证券-洋河股份-002304-公司信息更新报告：股权激励方案解锁目标积极，覆盖范围广泛-210718

　　洋河股份(002304)
　　公司改革持续推进，长期发展潜力显现，维持“增持”评级
　　公司公布股权激励草案，本持股计划购买回购股份的价格为 103.73 元/股，覆盖总人数包括董事长在内核心骨干不超过 5,100 人， 锁定期为 24 个月，公司业绩考核要求如下： 2021 年营业收入较 2020 年增长不低于 15%且 2022 年营业收入较 2021 年增长不低于 15%。 因解锁目标超预期， 我们上调盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利润为 81.2（+2.6）亿元、 104.1（+4.2）亿元、 122.9（+6.4）亿元，EPS 分别为 5.39（+0.18）元、 6.91（+0.41）元、 8.15（+0.42）元，同比分别增长8.5%、 28.2%、 18.1%，当前股价对应 PE 分别为 38.3、 29.9、 25.3 倍，随着新品升级成功及渠道利益理顺，公司经营状态趋势向好， 维持“增持”评级。
　　解锁目标积极，略超市场预期
　　公司年报披露 2021 年收入规划目标较 2020 年增长 10%以上，根据本次股权激励计划， 2011、 2022 两年考核期内， 要求每年收入增速不低于 15%，略超市场预期，同时考虑到结构升级趋势，在完成股权激励考核目标下，业绩复合增速超此前预期幅度会更高。
　　股权激励覆盖范围广， 为公司改革发展激发内生动力
　　持股计划复盖不超过 5100 人，占洋河全部员工比例接近 30%，可以绑定绝大部分中坚力量。从激励力度看，持股计划人均市值 40 万元，考虑不同级别会有阶梯差，核心员工激励力度将更高。覆盖范围广，激励力度合理，为营销改革措施的顺利执行提供内生动力。
　　改革效果逐渐显现， 经营趋势向好
　　公司相继推出升级版 M6+、水晶 M3， 新品动销顺畅，价格坚挺，产品升级效果明显，主导产品完成变革。 2019 年以来公司进行渠道调整转型，市场库存明显下降，产品价格大幅提升，渠道信心恢复，改革渐入佳境， 预计 Q2 公司将有进一步良好表现。
　　风险提示： 宏观经济波动导致需求下滑，公司新品进展不及预期等