东吴证券-万润股份-002643-股票激励激发员工活力，促进公司稳增长-210718

　　万润股份(002643)
　　事件： 2021 年 7 月 15 日晚，公司发布《 2021 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予 621 名激励对象限制性股票 2165 万股，授予价格 9.78 元/股。投资要点
　　完善激励机制，促进公司持续增长： 根据激励计划文件， 本次激励对象621 人，包括公司部分董事、公司高级管理人员、总经理助理、中层管理人员、核心科技与业务人员、科技与业务骨干，约占员工总人数的17%。 拟授予限制性股票数量 2165 万股， 授予价格 9.78 元/股。 限制性股票的有效期包括授予登记完成后的 24 个月限售期和 36 个月解除限售期。业绩考核年度为 2022 年-2024 年， 对应解除限售比例分别为 33%、33%、 34%。考核指标包括：以 2020 年为基数的营收复合增长率、扣非后 ROE（加权）和经济增加值改善值△EVA。其中 2022-2024 年对应考核营收复合增速分别不低于 10%、 11%、 12%，扣非后 ROE（加权）分别不低于 10.2%、 10.5%、 10.8%， 且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值， 2022-2024 年经济增加值改善值△EVA＞0。 考虑公司 2018年-2020 年营收增速分别为 7.1%、 9.1%、 1.7%， 2020 年扣非后 ROE（加权）为 9.8%，而本次考核目标中营收是复合增速，净资产收益率是递增， 考核指标实际是不低的。 本次股票激励计划将进一步提高员工的积极性、创造性， 实现员工与公司共同发展， 促进公司持续增长。
　　三大业务板块齐发展，沸石、显示材料等多点发力： 2021 年 7 月 1 日起，全国范围全面实施重型柴油车国六排放标准，禁止生产、销售不符合国六排放标准的重型柴油车，进口重型柴油车应符合国六排放标准，将带来新增沸石材料需求。公司作为沸石材料生产龙头，目前具备沸石分子筛产能 5850 吨/年，计划再新增 7000 吨满足市场需求（其中 4000吨车用）。 在显示材料板块，公司积极推进 OLED 材料扩能。 同时，公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料中间体业务，培育更多的利润增长点。
　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为6.57 亿元、 8.14 亿元和 9.48 亿元， EPS 分别为 0.72 元、 0.90 元和 1.04元，当前股价对应 PE 分别为 24X、 20X 和 17X。 考虑公司拥有先进有机合成及提纯技术， 打造显示材料、环保材料、大健康三大产业， 在沸石、显示材料等领域具有领先优势， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 下游需求不及预期、 新项目投产进度及盈利不及预期、 原料及产品价格波动。