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国信证券-周大生-002867-重大事件快评:Q2业绩预告超预期,珠宝龙头加速成长-210715

上传日期:2021-07-16 08:30:00  研报作者:张峻豪  分享者:yaerya   收藏研报

【研究报告内容】


  周大生(002867)
  事项:
  7 月 14 日晚间,周大生发布《2021 年半年度业绩预告》,预计 21H1 实现归母净利润 6 亿元-6.2 亿元,同比 20H1 增长81.52%-87.57%,其中单 Q2 预计实现归母净利润 3.65 亿元-3.85 亿元,同比 20 年 Q2 增长 58.64%-67.33%,较 19 年Q2 亦取得 29.75%-36.87%的增长,整体表现超预期。
  国信零售观点:公司上半年在多地疫情散发背景下仍取得较高增长,预计受益于线上渠道仍实现快速增长,且抖音等新兴渠道快速发展带来渠道结构优化下的利润率提升; 同时预计 Q2 开店环比 Q1 有所加速,线下加盟渠道亦取得快速的恢复性增长,这也与上半年黄金珠宝终端社零消费的强劲表现相符。展望下半年看,我们认为:1) 线下渠道经历落后门店淘汰和整合后,重回快速开店节奏,且强化三四线优势同时,以开放加盟的形式强势进军一二线市场,预计全年可实现周大生主品牌净开店 350-500 家;2)线上业务看,公司作为主打镶嵌首饰的龙头企业,积极打造线上品牌矩阵,注重时尚设计,已在电商渠道深耕多年,在珠宝行业消费升级及线上化趋势下有望率先受益,同时分享新兴电商渠道的流量红利; 3) 品牌使用费提价看, 公司近期对加盟模式的品牌使用费进行了提价, 展现了品牌影响力,同时预计有望对盈利能力带来显著提振。我们维持预计公司 21-23 年分别实现归母净利润 12.99 亿元/16.05 亿元/19.10 亿元,对应 EPS 分别为 1.18 元/1.46 元/1.74 元/股,对应 PE 分别为 15/12/10 倍,维持“买入”评级。
  评论:
  公布半年度业绩预告,Q2 表现超预期
  从公司 21 年半年度业绩预告可以看出,单 Q2 取得归母净利润 3.65 亿元-3.85 亿元,同比增长 58.64%-67.33%,而剔除疫情可能带来的低基数影响后,较 19 年 Q2 仍取得 29.75%-36.87%的增长,预计同时受益于线上渠道发展的提质增效和线下加速开店及加盟渠道的快速恢复性增长。具体来看:
  线上渠道方面,公司 Q2 直播回归有效增长,以 21 年“6·18”大促看,周大生全渠道 GMV 总额突破 2 亿元,同比+109.2%,天猫店铺自播珠宝商家累计成交排行中,周大生位居排行榜第一位,全渠道直播业务 GMV 实现 7000 万+的水平。同时京东、 唯品会等电商平台预计贡献增量,抖音等新兴电商渠道实现快速发展,且公司抖音平台的运营是主要通过代理模式,涉及到流量投放和主播的费用由代理商承担,公司给代理商提供产品,以批发模式跟代理商做结算,整体毛利率相对稳定、费用率较低。
  线下渠道方面,一是随着终端黄金珠宝零售的恢复,预计公司的加盟渠道实现快速的恢复性增长,如国家统计局数据显示,21 年 1-5 月,金银珠宝的社零消费取得同比 68.4%的高增长。此外,除受益于行业恢复性增长外,公司自身预计 Q2 开店较 Q1 有所加速,同时公司积极在产品、门店形象、营销策略等多方面进行升级调整,其中第六代门店的空间形象设计完成进一步的优化提升, 主打时尚年轻化; 营销方式上从网络发起吸引顾客,终端门店实现销售,同时加入不同产品系列做展演、快闪店等。
  投资建议:黄金珠宝一线龙头,中长期具备优势,维持 “买入” 评级总体来看,公司作为主打镶嵌首饰的龙头企业,注重时尚设计,同时电商渠道深耕多年,在珠宝行业消费升级及线上化趋势下有望率先受益。展望下半年看,我们认为:
  1) 线下渠道经历落后门店淘汰和整合后,重回快速开店节奏,且强化三四线优势同时,以开放加盟的形式强势进军一二线市场,预计全年可实现周大生主品牌净开店 350-500 家;2)线上业务看,公司作为主打镶嵌首饰的龙头企业,积极打造线上品牌矩阵,注重时尚设计,已在电商渠道深耕多年,在珠宝行业消费升级及线上化趋势下有望率先受益,同时分享新兴电商渠道的流量红利; 3) 品牌使用费提价看, 公司近期对加盟模式的品牌使用费进行了提价, 展现了品牌影响力,同时预计有望对盈利能力带来显著提振。我们维持预计公司 21-23 年分别实现归母净利润 12.99 亿元/16.05 亿元/19.10 亿元,对应 EPS 分别为 1.18 元/1.46 元/1.74 元/股,对应 PE 分别为 15/12/10 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:
  疫情反复影响终端需求;线上业务及展店不达预期;回购方案未按计划实施。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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