首创证券-德赛西威-002920-公司简评报告：2季度受缺芯压制，看好下半年缺芯缓解带来业绩弹性-210714

　　德赛西威(002920)
　　核心观点
　　公司发布 2021H1 业绩预告。1）2021H1 公司预计实现归母净利润 3.6亿-3.8 亿，同比区间为+56.8%~+63.4%；2）2Q21 公司预计实现归母净利 1.3 亿-1.5 亿，同比区间为-15.8%~ -24.4%，扣除 2Q20 公允价值变动收益 1.2 亿后（主要为参股公司 Ficha 上市）净利润同比增幅预计在100%+，环比区间为-35.8%~ -42.4%。总体上，2021 年上半年公司坚持战略引领，持续推进公司高质量发展，公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升。
　　2 季度公司同比表现优于行业。2 季度我国乘用车产量同/环比分别-3.2%/-1.4%。同比方面，我们预计公司单 2 季度扣非净利增长主要来自于营收同比增长，公司营收逆势增长显示公司在客户、项目开拓，产品升级方面成效显著。环比方面，2 季度芯片及电子元器件供应紧张导致价格上升、 大宗原材料成本高企等因素均影响公司利润表现。总体上公司同比业绩表现优于行业。
　　智能化业务稳步推进，下半年受益缺芯缓解有望释放业绩。1）座舱：合资方面， 公司在大众系的项目拓展仍能够带来显著增量同时在丰田系快速突破。自主方面，公司将充分受益于吉利、长城、比亚迪等主流自主车企的超车式发展。外部合作上，公司在座舱产品中将与华为 Hicar形成合作；2）智驾：支持 L2+自动驾驶的 IPU03 预计年度出货达到 2-3 万， 明年量产的 IPU04 将达到 254-1000Tops 算力， 形成对 L3-L4 的支持。随着 3 季度行业缺芯的逐步缓解（乘联会口径），公司有望享受核心客户持续增长+智能化业务高速渗透带来的超行业弹性。
　　投资建议： 公司卡住了汽车智能化趋势下的智能座舱和域控制器的核心位置， 持续看好公司发展潜力。 我们预计公司 2021 年、 2022 年和 2023年实现营业收入为 87.0 亿元、110.2 亿元和 139.4 亿元，对应归母净利润为 7.5 亿元、10.6 亿元和 14.7 亿元，以今日收盘价计算 PE 为 88.9倍、62.8 倍和 45.4 倍，给予“买入”评级。
　　风险提示： 产品开发迭代及量产进度不及预期、下半年芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期。