信达证券-TCL科技-000100-业绩超预期，双轮驱动未来成长-210714

　　TCL科技(000100)
　　事件：7月14日，TCL科技发布2021年半年度业绩预告，公司预计实现营收730-750亿元，同比增长149%-156%；实现归母净利65-69亿元，同比增438%-471%。
　　点评：
　　显示业务加速成长，Q2业绩超预期。受益于半导体显示行业景气上行，公司半导体显示业务净利润同比及环比均显著增长。大尺寸方面，随着行业集中度提升和供需格局改善，产品价格持续上涨。同时，公司T1、T2、T6产线保持满销满产，T7产能继续爬坡，且苏州三星T10于Q2并表，大尺寸出货面积同比增长约24%。此外，随着产能爬坡及外延并购，公司产线布局更加均衡，中高端显示器及商显产品快速上量，大尺寸收入同比增长超130%，净利润同比增长约14倍。中小尺寸方面，T3线积极拓展高端笔记本、平板及车载等新兴业务，t4柔性AMOLED产线按计划扩产，柔性折叠屏持续拓展新品牌客户，共同驱动显示业务规模增长、结构优化、效率提升。由于主营业务加速成长，公司Q2业绩快速增长，实现营收408.3-428.3亿元，环比增长26.9%-33.1%；实现归母净利41.0-45.0亿元，环比增长70.4%-87.0%，超出市场预期。
　　新赛道拓展初显成效。经过多年积累，公司半导体光伏和半导体业务新赛道拓展战略已有显著成效。中环股份依托产品技术及生产方式创新的核心竞争优势，加速提升210产能规模、优化产品结构，在上游原料价格快速上涨的背景下，通过技术进步和经营效率改善，市场份额持续提升，盈利能力显著增强。中环股份上半年实现营收170-180亿元，同比增长96.66%-108.23%；实现归母净利14.0-15.5亿元，同比增长160.06%-187.93%。此外，公司还与产业伙伴共同设立TCL微芯科技，围绕半导体业务寻找投资布局机会，加速半导体赛道发展。
　　补齐IT产能，再添重要拼图。除已有产线外，公司发力IT面板的T9项目也将正式投建。公司T9线规划总产能180K/M，其中主要用于生产制造中尺寸高附加值IT显示屏，车载、医疗、工控、航空等专业显示器等。此外，T9线还将调配部分产能布局Oxide驱动背板技术，用于高端笔记本和游戏电竞以及后续miniLED直显和印刷OLED的开发。T9线预计将于2023年投产，有望为公司完善产品结构补齐最后一块拼图，届时公司IT产能将超越韩台厂商，成为全球第二大IT面板制造商。
　　盈利预测与投资评级：伴随面板涨价、产能释放和资产并表，公司各业务正加速成长。考虑到公司二季度业绩超预期，我们上调盈利预测，预计公司21/22/23年归母净利润分别为140.69/151.65/166.28亿元，对应PE分别为8/8/7倍。考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间，我们维持对公司的“买入”评级，目标市值2150亿元。
　　风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。