信达证券-恒玄科技-688608-中报符合预期，AIoT多领域齐头并进-210715

　　恒玄科技(688608)
　　2021年7月14日，恒玄科技发布业绩预增公告，公司2021年上半年预计实现归母净利润1.85亿元，同比增长279%，对应二季度归母净利润1.05亿元，同比增长108%；预计实现扣非净利润1.32亿元，同比增长299%，对应二季度扣非净利润0.80亿元，环比增长55%。
　　点评：
　　一季报符合预期，TWS份额领先优势持续。2021年二季度，公司实现归母净利润1.05亿元，同比增长108%，环比增长32%，扣非净利0.80亿元，环比增长55%，保持了稳健的增长，主要得益于受益于TWS耳机市场的快速发展及公司音频SoC产品的持续领先优势。据旭日大数据，公司2021年5月TWS耳机SoC出货量达6百万颗，持续领先安卓品牌阵营。
　　TWS耳机热度持续，非A系品牌迎来快速增长期。TWS耳机增速持续、热度不减。Counterpoint预计，2021年全球TWS耳机出货3.1亿部，而手机品牌已经站稳市场第一梯队。AirPods增速逐渐放缓之下，非A系耳机迎来快速增长期。据我们测算，当前非A阵营TWS耳机对应手机存量渗透率仅有6%（不含白牌），仍有庞大的渗透空间。小米、OPPO、三星、华为为安卓阵营领军者，恒玄均已实现芯片产品切入。Counterpoint预计2021年全球非A系TWS耳机出货2.3亿部，同比增速近70%。
　　全面布局音频SoC芯片，AIoT芯片平台形成。伴随运动健康监测需求增长和智能家居的全面渗透，智能手表和智能音箱作为AIoT新品类有望接替TWS耳机成为新增长点。公司深耕智能音频领域，客户覆盖小米、华为、OPPO、三星等众多龙头品牌，基于自身在TWS耳机芯片领域的技术积累和客户合作关系，积极拓展业务范围。公司智能音箱芯片已切入天猫精灵，智能手表芯片新业务亦有望于Q3落地。
　　投资建议：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为20.15/29.77/42.17亿元，归母净利分别为4.62/6.96/9.84亿元，对应2021年7月14日市值计算，市盈率分别为74/49/35倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：海外疫情反复，影响下游需求；竞争格局变化，利润不及预期；蓝牙底层技术变革，技术壁垒降低。