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东吴证券-周大生-002867-2021H1业绩预告点评:归母净利同比+82%-88%,时尚类&黄金产品逐步发力-210715

上传日期:2021-07-15 10:36:00  研报作者:吴劲草,谭志千  分享者:jinaikuo   收藏研报

【研究报告内容】


  周大生(002867)
  业绩简评
  2021H1公司预计归母净利润6亿-6.2亿元,同比增长81.52%-87.57%:2021年7月14日晚,公司公布2021年半年度业绩预告,预计上半年归母净利润6亿元-6.2亿元,同比增长81.52%-87.57%,较2019年H1累计增幅26%-30%。
  分单季度来看,Q2单季度归母净利润3.65亿元-3.85亿元,同比增速57%-67%:分单季度来看,公司2021Q1归母净利润2.35亿元,同比增速134%,因此估算Q2归母净利润约为3.65亿元-3.85亿元,同比2020年Q2增速57%-67%。同比2019年Q2累计增幅30%-37%。
  疫情以来黄金珠宝行业景气度高,拉动公司强劲的复苏:从社零数据来看,4-5月黄金珠宝延续了Q1的高景气,金银珠宝类同比增速分别为48.3%/31.5%,高于社零总额增速17.7%/12/4%。行业疫情后恢复强劲也有效拉动了公司的整体销售,带动了公司整体增长。
  深耕优势市场,优化渠道,提升产品竞争力:公司在时尚镶嵌类钻石珠宝有较为明显的优势,主要收入来自镶嵌类珠宝,2021年上半年,公司继续深耕优势市场,优化渠道布局,关闭低效门店,加大购物中心门店的开店力度,精准赋能门店,对于门店的陈列,销售等给出更多指导,进一步提升产品的竞争力。
  把握消费者需求变化,时尚类&黄金产品逐渐发力:除了传统优势项目外,公司也在积极把握消费市场的变化,对细分品类进一步补充,加强时尚类、文创类黄金的研发推广,在黄金产品上逐步发力。子品牌BLOVE和今生金饰今年也将保持稳定增长的净开店。顺应国潮崛起大趋势,产品结构不断创新,不断年轻化,提升在新一代消费者中的品牌认知地位。
  盈利预测与投资评级:公司是我国黄金珠宝行业的头部企业,规模优势明显,截至2021Q1已有终端门店达到4191家,未来3-5年仍将保持稳定的新开店节奏;公司品牌整体较为年轻化,符合新时代消费者的需求。时尚子品牌,电商,直播等多渠道的协同发展同样值得期待。公司单店收入基本保持稳定,未来主要通过线下新开店和电商渠道拉动增长,镶嵌类珠宝,品牌使用费和管理服务费依旧为公司的主要利润来源。2021Q2的高增长符合我们预期,我们维持公司2021-23年预测不变,归母净利润分别为13.1亿元/15.7亿元/18.9亿元,同比+29%/20%/20%,最新收盘价对应21年PE为15倍,维持“买入”评级。
  风险提示:门店拓展不及预期,加盟店标准化管理和品控风险等
 报告详细内容请查阅原报告附件
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