东方证券-长安汽车-000625-芯片短缺及原材料价格上涨拖累盈利，预计3季度盈利有望环比改善-210714

　　长安汽车(000625)
　　事件：公司发布半年度业绩预告。
　　核心观点
　　二季度扣非后业绩低于预期。公司预计 2021 年上半年归母净利润约 16.00亿元~19.00 亿元，同比下降约 27.0%~38.5%；扣非归母净利约 6.00 亿元~9.00 亿元，同比增长约 122.9%~134.4%。二季度归母净利润约 7.46 亿元~10.46 亿元，同比下降约 46.9%~62.1%，环比增加约-12.6%~22.6%；扣非归母净利约-1.20 亿元~1.80 亿元，同比增长约 85.4%~121.8%，环比下降约 75.0%~116.7%。预计二季度扣非后盈利环比下降主要是芯片短缺拖累销量增长，上游原材料涨价增加成本等影响。。
　　自主二季度销量环比下滑影响了当期盈利，预计三季度芯片缓解及 UNI 系列新车放量有望促进盈利环比大幅改善。 自主品牌上半年累计销量 70.19 万辆，同比增长 67.0%，与 2019 年同期相比增长 79.1%。二季度累计销量31.14 万辆，环比下滑 20.2%，环比下降 7.9 万辆，销量规模效应减弱及原材料价格上涨导致自主盈利能力下降。下半年长安 UNI 系列新款轿车将正式上市，自主品牌单车均价有望进一步上升， 芯片缓解后自主销量规模将继续提升，预计三季度盈利有望环比大幅改善。
　　预计主要来自于长福、长马的投资收益受销量影响环比下滑也拖累了二季度业绩增长。 长安福特上半年销量 12.10 万辆，同比增长 24.2%，二季度销量 5.66 万辆，环比减少 7804 辆。长安马自达上半年销量 6.03 万辆，同比增长 7.7%；二季度销量 3.10 万辆，环比增加 1694 辆。二季度芯片短缺影响合资品牌销量，拖累投资收益。 预计三季度芯片供给边际改善，叠加长福EVOS、长马 CX-30 EV 等多款新车上市，有望带动长福、长马销量回暖。
　　财务预测与投资建议：预测 2021-2023 年 EPS0.61、0.70、0.82 元，可比公司 21 年平均 PB3.44 倍左右，给予公司 21 年 PB3.44 倍估值，21 年每股净资产 7.69 元，目标价 26.45 元，维持买入评级。
　　风险提示： 长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。