开源证券-德赛西威-002920-中小盘信息更新：原材料涨价叠加芯片短缺，2021Q2业绩环比下滑-210714

　　德赛西威(002920)
　　2021Q2业绩符合预期，受芯片短缺及原材料涨价影响，环比有所下滑
　　2021年7月13日晚，公司公告2021年上半年业绩预告。2021H1公司预计实现归母净利润3.60亿元-3.75亿元，同比增长56.81%-63.35%。2021Q2单季度预计实现归母净利润1.32亿元-1.47亿元，同比-24.13%~-15.52%，环比-42.11%~-35.53%。剔除2020H1子公司上市的非经常性损益影响后，公司Q2扣非净利润有望同比翻番，符合预期。公司自动驾驶域控制器等智能化新品正陆续定点和放量，随着下半年行业缺芯状况有所缓解后，全年仍有望保持盈利高增长趋势。我们维持2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.99/8.96/11.37亿元，对应EPS分别为1.45/1.63/2.07元，当前股价对应2021-2023年的PE分别为75.0/66.9/52.7倍，维持“买入”评级。
　　剔除子公司上市影响后，2021Q2扣非净利润有望同比翻倍增长
　　根据公司公告数据，2020H1公司因参股公司Ficha上市带来的公允价值变动以及募集资金理财的收益高达1.26亿元，贡献了2020H1半数以上的归母净利润，2020H1扣非净利润为1.08亿元；2020Q2单季度扣非净利润约为6486.64万元。而根据公司2021一季报数据，2021Q1非经常性损益影响已大幅减少，仅为510.59万元，因此我们预计2021Q2扣非净利润将与归母净利润相近，由此测算公司2021Q2扣非净利润仍有望实现同比翻倍增长。
　　自动驾驶域控制器已具备成熟产品梯队，卡位智能驾驶黄金赛道
　　公司目前在自动驾驶域控制器领域已形成成熟的IPU系列产品梯队，可满足不同等级的自动驾驶功能需求。具体包括针对APA及环视系统的IPU01、针对L2+（包含代客泊车等功能）级别自动驾驶的IPU02、基于英伟达Xavier芯片研发的L3级自动驾驶域控制器IPU03、基于英伟达Orin芯片研发的L4级自动驾驶域控制器。可以看到，公司针对L1-L4级别自动驾驶功能已形成了完整的产品梯队，并且相关产品均已实现规模化量产或项目定点，已率先卡位智能驾驶黄金赛道，未来有望驱动公司业绩保持高增长趋势。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；智能驾驶产品推进速度不及预期