东兴证券-广汽集团-601238-广汽埃安联合华为，共创高端智能电动-210711

　　广汽集团(601238)
　　事件： 近日，公司发布董事会决议公告及 6 月份产销快报，决议公告内容涉及埃安与华为合作、广菲克增资等。点评如下：
　　埃安联合华为，共创高端智能电动： 据公告，广汽埃安和华为将基于广汽GEP3.0 底盘平台、华为 CCA(智能与通信架构)构建新一代智能汽车数字平台，搭载华为全栈智能汽车解决方案，联合定义、共同开发、共同打造面向未来的一系列智能汽车。本项目为双方联合开发的首款中大型智能纯电 SUV。我们认为，广汽在国内较早布局纯电平台 GEP，目前已迭代至 GEP2.0。经过我们与竞品参数对比，广汽基于纯电平台开发的电动车在轴距、续航里程（长度及可选范围）均处领先地位。本次合作的 GEP3.0 是广汽纯电平台的再次迭代升级，叠加华为在通信架构和全栈智能解决方案的优势，有望带动广汽埃安在高端智能电动车领域中再创佳绩。
　　广汽集团 2021 上半年汽车销量实现较高增长，且维持低库存运行：虽然有芯片影响，2021 年1-6 月广汽集团实现汽车销量 102.6 万辆，同比增长 24.5%，较 2019 上半年增长 2.7%，好于行业表现。据广汽集团官网，当前广汽集团整体库存系数为 1.2，大幅低于行业（行业 5 月为 1.5）。旗下各车企中，广汽丰田仍然表现亮眼， 6 月份仍然维持产销同环比增长，且 1-6 月份广丰TNGA 家族累计销量 316996，占比提升至 74.4%（ 2020 年为 71.2%），混动车型 2021 累计销量 67545，占比提升至 15.9%（ 2020 年为 12.2%）。广汽本田短期受芯片影响， 6 月份产销承压，广本通过调整车型结构（保中高端车型产量）等方式对冲芯片影响。自主板块，埃安持续热销， 6 月终端交付过万，随着 Aion S plus、 Aion Y 等上市，埃安下半年销量仍然可期。传祺 6月产量环比回升， MPV 双子星 6 月份合计销售 12293 辆，站稳自主高端 MPV市场。
　　公司盈利预测及投资评级： 埃安联合华为，实现电动、智能化领域的强强联合，有利于埃安突破高端智能电动车市场。合营联营企业中，两田将担任增长的主力军。本次广汽与 Stellantis 联合增资广菲克 30 亿元，有望补上最后一个短板。 我们预计公司 2021-2023 年净利润分别为 90.8、 132.5 和 147.4亿元，对应 EPS 分别为 0.88、 1.28 和 1.42 元。当前股价对应 2021-2023 年PE 值分别为 18、 12 和 11 倍， 维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示： 行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期