安信证券-新易盛-300502-业绩超市场预期，海外400G光模块需求持续放量-210709

　　新易盛(300502)
　　事件： 7 月 8 日，公司发布半年度业绩预告， 预计 2021 年上半年实现归母净利润 3.1 亿元—3.4 亿元，与上年同期相比，将增加 1.19 亿元到 1.49 亿元，同比增加 62.11%—77.81%。预计扣除非经常性损益后净利润为 2.89 亿元—3.19 亿元。公司第二季度实现归属于上市公司股东的净利润为 1.98 亿元—2.28 亿元，与上年同期相比增加 0.63 亿元—0.93亿元，同比增加 46.4%—48.6%，与一季度相比，增长 75.8%—102.5%，大幅超出市场预期。
　　海外互联网巨头资本开支高增长，数通光模块景气度持续提升。 根据公司公告，报告期内收入利润大幅增长主要受益于数据中心运营商持续性资本开支，同时不断增强与国内外电信市场客户的合作。 疫情催化下加速了整个流量市场的使用，数通领域运营商资本开支增长显著； 400G 数通光模块加速渗透，进入快速放量阶段， 随着海外办公生活习惯的逐步改变， 预计未来数通光模块市场有望保持高速增长。根据 IDC 数据， 截至 2021Q1 北美主要云计算厂商亚马逊、微软、谷歌、Facebook 总资本开支同比增长 45%至 273 亿美元，增速较去年同期明显提升。数据中心+5G 需求支撑，资本开支预计将持续上升， 流量驱动下光模块行业景气度有望持续提升。
　　电信招标节奏前低后高，下半年电信市场边际向好。 之前市场担心5G 招标进展可能比较缓慢的问题， 6 月 25 日中国移动发布《5G 700M无线网主设备集中采购招标公告》，标志着 5G 三期招标拉开序幕，预计 5G 相关订单将于下半年逐步落地，带来电信级光模块需求整体边际回升。根据 C114 通信网， 2021 年前五个月建设仅 12 万站，而工信部规划 2021 年计划新建基站 60 万个，实际建成数预计将超过 60 万站，全年仍有超过 80%的建设缺口未被满足，预计公司电信级光模块整体出货量将在下半年出现显著环比提升。
　　投资建议： 充分受益于海外数通光模块需求放量和公司市场份额的不断提升。 我们预计公司 2021-2023 年收入分别为 28.63 亿元（+43.3%）、 38.44 亿元（+34.3%）、 46.04 亿元（+19.8%）；预计净利润分别为 6.83 亿元（+38.8%）、 9.34 亿元（+36.7%）、 11.34 亿元（+21.4%）， 对应 PE 23/17/14。我们给予公司 2021 年 40 倍 PE，对应目标价 54 元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示： 海外互联网巨头资本开支不及预期，国内光模块需求不及预期，原材料成本上升风险