宏源期货-下半年能化看涨报告-210701

　　国内 5 月 PPI 同比增速为 9%，已经连续七个月回升， PPIRM（指工业企业为生产投入购买原材料、燃料和动力产品时，所支付的价格） 同比增速 12.5%，两者差值（ PPI-PPIRM）为-3.5%，连续七个月下行，反映出从原油到化工品的价格传导并不顺畅。
　　 国内 5 月 CPI 同比增速为 1.3 %， CPI 与 PPI 差值为-7.7%，非食品 CPI 与 PPI 差值也到了-7.4%的历年低位， PPI 到 CPI 的传导也存在一定的困难。随着这些差值不断走向极值，下半年回归的概率在不断增大，即 CPI 向 PPI 回归， PPI 向 PPIRM 回归，大方向即制造向消费的转移， 同时石化制品在消费中占比较重， 因此化工会伴随消费抬头。
　　我们统计了自去年 6 月份以来原油及下游化工品上涨幅度，可以看到油价的涨幅遥遥领先，从化工的上下游路径看，偏中下游的化工品利润压缩相对严重，因此下半年必然会出现利润的修复。传统的利润修复路径包括主动减产以及需求带动两个路径，如果下半年需求爆发在供应偏少的部门中，就会带来此品类价格的迅速抬升，进入牛市周期。因此根据目前的化工品利润及供需状况，我们总结了几个下半年大概率会走强的品种， 甲醇>沥青>乙二醇>橡胶。