东兴证券-广汽集团-601238-广汽埃安的电动车实力如何？-210624

　　广汽集团(601238)
　　电动化浪潮下，广汽埃安作为广汽集团电动车运营主体，承载着广汽集团电动化战略的实施。本文通过对市场份额、产品竞争力及广汽新能源技术储备等方面，深入分析广汽埃安的电动车的实力水平。
　　广汽埃安卡位最有潜力电动车细分市市场：2020年以来，国内纯电动车市场呈现两头高、中间低的发展态势，即10万以下、20万以上电动车市场份额增加，10-20万元电动车市场份额明显下降。这一市场结构与乘用车行业总体结构差异巨大，我们认为，未来10-20万电动车市场仍将是最大的电动车市场。据我们统计，2020年该价位段电动销量约为36.6万辆，同比下滑22.6%。AionS销售4.6万辆，排名第二，AionV销售10709辆（2020.6月上市），排名第11位，广汽埃安在该领域的市场份额为15.5%，市场份额最大；2021年1-5月份，10-20万电动车共销售15.8万辆，AionS实现销售2.45万辆，排名第一，AionV销售5318辆，排名第9位，AionY(2021.4月上市)销售4203辆，位列11位。广汽埃安的市场份额提升至21.6%。
　　得益于GEP纯电平台设计，埃安系列产品在轴距、续航里程、百公里单位质量能耗等指标领先：综合考虑车型(SUV、轿车等)、产品尺寸、价格、续航里程、电池类型等，并优先选取最近上市的产品，我们挑选了广汽埃安各车型的核心竞品。我们依据工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》、主机厂发布的产品参数等，对广汽埃安的产品力进行详细分析。总体上，埃安系列均在轴距上明显领先竞争对手，同时比竞品有更多续航里程选择，另外，在百公里能耗、百公里单位质量电耗上也处于行业领先地位。
　　得益于广汽集团高研发投入，广汽埃安的电动车技术储备丰富：1）电动平台GEP已升级至GEP2.0，第三代GEP（GEP3.0）即将推出2）多元化电池供应商，打破电芯依赖，扶持中航锂电，提升电池供应链话语权。3）广汽集团发布“中子星战略”，深入布局动力电池及电芯产业。4）广汽埃安电动车产品先后输入广汽丰田、广汽本田、广汽三菱，电动车实力获日系伙伴认可。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021—2023年归母净利润分别为90.8亿元、132.2亿元和147.4亿元，对应EPS分别为0.88、1.28和1.42元。当前股价对应2021—2023年PE值分别为15、10和9倍。我们看好公司自主板块新产品周期，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：公司电动车销量不及预期、新能源汽车行业发展不及预期。