光大证券-海外策略双周专题（2021年第7期）：港股上半年表现复盘-210623

　　专题：港股上半年表现复盘
　　市场整体：冲高回落，持续震荡
　　市场整体上涨，但表现分化。今年以来，恒生指数、恒生综指、恒生中国企业指数、恒生香港35指数和恒生科技指数累计分别上涨+5.77%、4.51%、-0.86%、+11.22%和-4.56%。由于疫情逐步得到控制，全球发达经济体步入修复通道，国际贸易大幅回暖。香港本地股指数也在上半年领涨。
　　盈利预期增速自年初以来持续上调。2021年以来，随着全球疫苗研发和接种利好消息频传，提振了投资者对全球经济共振复苏的信心，EPS预期增速维持在18%左右。3月以来随着港股年报的陆续公布也印证了港股的盈利增长。当前恒生指数和恒生国企指数自下而上的EPS预期增速分别为24.7%和20.9%。
　　恒生指数和恒生国企指数估值整体下跌，科技指数估值跌至低位。当前恒生指数的PETTM估值回落至均值+一倍标准差以下的位置，恒生国企指数的PETTM估值回落至均值附近。不过当前的估值水平与恒生指数结构改革纳入了新经济个股有关，在可比口径之下，指数估值仍然处于较低水平。恒生科技指数估值处于推出以来的低点，随着近期A股市场上涨，港股新经济个股吸引力再度提升。
　　行业表现：互联网龙头股仍受南下资金和海外资金青睐
　　上半年能源及医药行业涨幅居前，日常消费板块整体下跌。受到疫情以及周期品价格上涨的影响，能源类与医药行业表现较强。而教育、家庭与个人日用品等行业表现不佳。盈利预期方面，上半年能源、材料和金融等周期类行业盈利增速显著上调，可选消费、房地产行业盈利显著下调。
　　科技互联网龙头股仍受南下资金和海外资金青睐。年初以来南下资金持续流入科技互联网、国货服装及龙头医疗股。而海外资金同样积极加仓互联网传媒板块、回归港股二次上市的中概股以及股息率较高的地产板块。
　　港股规则：编制标准优化，提高印花税
　　恒生指数编制标准进一步优化。3月1日盘后，恒生指数公司公布关于恒生指数优化的相关咨询结果及总结。调整后成分股个数和二次上市公司权重增加，代表性进一步提升。同时行业分布更加均衡，新经济股占比提升。结合港交所对于主板盈利要求的提升，港股的交易结构趋于优化。
　　香港提高股票印花税至0.13%，但长期影响不大。6月2日香港特区立法会三读通过《2021年收入（印花税）条例草案》，正式提高股票印花税至0.13%。上调印花税或主要为弥补港府近年来的赤字压力，将使得投资者交易成本提高25%左右。上调印花税对短期投资热情及高频交易带来负面影响，但长期影响不大。
　　市场观点与投资建议：
　　继续看好港股市场表现。不过随着美联储缩减购债规模的时点临近，美元有望获得支撑而走强，同时美债实际收益率将有所上升，或将对港股造成一定的冲击。
　　建议重点关注：（1）疫情受损严重的低估值板块。（2）自下而上配置稀缺的科技、消费、医药类成长个股。
　　风险分析：通胀超预期回升；海外市场波动加大。