华西证券-扬杰科技-300373-优化产品结构，加强研发投入-210622

　　扬杰科技(300373)
　　事件概述
　　核芯产业观察最新数据指出，功率半导体或迎新一轮的涨价，其中，比亚迪近期发布涨价函，决定从2021年7月1日起对IPM/IGBT单管产品进行价格调整，提涨幅度不低于5%，从年初至今，士兰微多次发布涨价函，今年6月再次对LED照明驱动从产品价格进行调整。
　　优化产品结构，加强研发投入
　　公司自成立以来深耕功率半导体细分领域，沿着建设硅基4寸、6寸并进一步规划8寸晶圆工厂和对应的中高端功率二极管、MOSFET、IGBT封装工厂路径，做大做强，持续投资扩充晶圆制造及先进封测产能。公司紧跟市场需求继续扩大产能，整体来看，由于高行业景气度，2021年以来公司产品整体呈涨价趋势，产能利用率一直处于较高的水平。从公司公告的财务数据可以看出，2021年Q1公司无论是收入还是净利润均创下了公司单季度历史新高。从产品结构来看，公司加快SGT-MOSFET、SJ-MOSFET等高端产品，积极对标国际品牌，加速实现进口替代，在IGBT板块，聚集一流人才，加大芯片研发投入，实现IGBT芯片的量产，此外依据公司2021年5月10日公告，目前公司第三代半导体已经实现批量销售。我们认为公司循序渐进优化产品结构，稳扎稳打，基于完善的全球销售体系、多样化的产品和大制造中心的建设，未来公司将进一步加强研发投入，增强公司人才梯队的建设。
　　进口替代加速进行，依托最大终端消费市场需求足
　　公司不断进行市场开拓，继续保持和提升公司在消费类电子、民用市场的优势，积极扩展或进入新能源汽车、充电站（桩）、汽车电子、安防、移动便携式终端、军工、电力电子等高端市场；在传统家电领域，公司全力推进替代进口战略，逐步及加快渗透，扩大国产器件份额；在新兴市场领域，随着5G进入商用阶段，手机加速更新换代、通信设备和装置要求密度更高，智慧家庭、物联网、人工智能等领域蓬勃发展，相应电子元器件的需求倍增。依靠国内的终端消费需求催化，包括新能源汽车、消费类电子（家电）、工业等多领域的加速进口替代，相关功率半导体器件厂商有望充分的受益。
　　投资建议
　　基于行业景气度持续提升，公司优化产品结构，我们调整此前盈利预测，预计公司预计2021~2023年公司营收分别为38.00亿元、45.00亿元、53.00亿元（此前预测数据分别为33.50亿元、41.50亿元、49.50亿元）；预计2021~2023年公司归属于母公司股东净利润分别为6.09亿元、7.68亿元、9.30亿元（此前归母净利润预测数据分别为5.63亿元、7.24亿元、8.89亿元）。鉴于公司作为国内领先的功率半导体企业且基本面持续向好，产品结构持续优化，看好公司长期进口替代与高端产品持续突破，维持买入评级。
　　风险提示
　　半导体行业发展低于预期；公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期；下游应用拓展和客户拓展低于预期等。