东北证券-东北固收转债分析：健帆转债定价建议：首日价格区间118-123元-210621

　　健帆生物(300529)
　　6月21日，健帆生物发布公告，拟于2021年6月23日通过网上发行可转债，本次募集资金10.0亿元，扣除发行费用后，拟使用募集资金7.68亿元投入血液净化产品产能扩建项目（达产后有望实现新增年收入16.83亿），1.15亿元用于湖北健帆血液透析粉液产品生产基地项目（达产后有望实现新增年收入2.22亿），剩余1.17亿元用于学术推广及营销升级项目。
　　健帆转债发行方式为优先配售和网上发行，债项评级AA，主体评级AA。发行规模为10.0亿元，初始转股价格为90.60元，参考公告发行日正股收盘价格85.45元，转债平价94.32元，参考同期限（6年）同评级（AA）的中债企业债到期收益率（2021年6月21日）为4.59%，到期赎回价110元，计算纯债价值为88.34元。综合来看，债券发行规模一般，评级一般，债底保护性尚可。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”），赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款为（“30/30，70%”）均正常。
　　转债首日目标价118-123元，建议积极申购。截止至2021年6月21日，健帆转债平价在94.32元，参考同行业，评级相似的可比转债一品转债（评级AA-，存续债余额4.80亿元，平价99.53元，转债价格124.18元，转股溢价率24.77%）和万孚转债转债（评级AA，存续债余额5.99亿元，平价97.82，转债价格123.15，转股溢价率25.89%），健帆转债定位应高于一品转债，靠近万孚转债，健帆转债上市首日转股溢价率水平应该在【25%，30%】区间，转债首日上市目标价在118-123元附近。
　　我们判断，1、转债评级较一般，发行规模一般，转债流动性一般，债底保护性尚可，机构入库不难，一级参与无异议；2、公司是血液灌流行业的龙头企业，市场占有率80%稳居行业第一，处于绝对垄断地位；3、人口老龄化进程加快及慢性病患病人数增多，血液灌流市场规模逐步扩大；4、高毛利率产品和高净利率水平，持续推升公司ROE水平达到30%，公司高增长和高回报具有较高的投资价值。
　　综合分析，我们预计健帆转债首日上市转股溢价率在25%-30%附近，对应价格在118元-123元附近，建议积极申购。
　　预计首日打新中签率0.0011%~0.0022%附近。我们假设本次老股东配售比例80%~90%，则健帆转债留给市场的规模为1.00亿元~2.00亿元。当前健帆转债设置优先配售和网上发行方式，近期发行的长汽转债（AAA，发行规模35.00亿元）、国微转债（AA+，发行规模15.00亿元），网上有效申购张数约887万张/892万张。假定健帆转债有效申购数量为890万张，按照打满计算（单户申购上限100万）中签率在0.0011%~0.0022%附近。
　　风险提示：产品结构单一风险，新技术替代风险，集采政策冲击风险相