东吴证券-五粮液-000858-股东大会点评：渠道、产品结构持续优化，长期发展景气向好-210622

　　五粮液(000858)
　　事件：公司召开2020年股东大会。
　　投资要点
　　今年目标两位数增速，一季度达成情况良好。股份公司今年目标保持两位数以上的增长，一季度实现开门红，收入、利润增速均超过20%，我们预期公司能够超额完成目标。
　　强化1+3产品体系，推动经典五粮液发展。以501为价值标杆，八代五粮液为核心大单品，经典五粮液为高端战略大单品，辅之以定制酒和文化酒，整个产品矩阵完整且清晰。十四五期间，八代两万多吨的投放量不会减少，站稳千元价格带，十四五末经典五粮液投放量要突破一万吨；系列酒要打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四个战略大单品。今年经典五粮液目标是2000吨，从回款指标上看目前已经超过一半。
　　加强优势产能建设，通过创新提高名酒率。新增12万吨原酒使总产能达到20万吨，原酒储存能力十四五期间突破100万吨。浓香的名酒率在20%左右，公司积极推动实现酿酒生产过程的创新、发酵机理研究的创新、行业技术规范和标准的创新以及作坊管理向现代企业转型的创新，通过提高名酒率来提升优质产量。
　　持续深入营销创新，渠道结构优化升级。公司开年实现营销组织优化，总部建立了团购部，每个大区建立了团购团队。去年建立了6000家直接服务的单位，复购率有明显提升，达到90%。今年希望团购达到30%的水平，目前进展来看团购推进过半，
　　盈利预测与投资评级：随着渠道发展和市场拓展，我们预测2021-2023年的EPS为6.21/7.45/8.90元。我们预计21-23年公司营收增速17.0/16.7/15.0%，归母净利增速20.9/20.0/19.4%，对应PE为48/40/33X，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反弹，宏观经济消费需求疲软。