华创证券-食品饮料行业周报：分歧中的定与动——白酒板块最新思考-210621

　　21年618反馈：食品饮料整体平淡，高端化、健康化趋势明显。根据星图数据，今年618大促期间食品饮料全网实现销售额319亿元，同比下滑11%，整体表现平淡，618在食品饮料线上消费占比降低，预计与近年来多时段线上促销相关。消费结构看，高端化、健康化趋势越发明显，一是表现为白酒等高端品需求旺盛（据京东、苏宁等平台数据）、大众品内部结构升级，二是以保健品、健康零食为代表的品类实现高增。
　　重点公司跟踪：五粮液股东大会交流积极，安井外延加快菜肴品类布局。
　　1）五粮液：发力经典系列，战略路径清晰。五粮液股东大会反馈积极，就市场普遍关心的问题积极回应。产品结构上，十四五期间八代普五将维持投放量2万吨以上，而经典五粮液十四五末规划投放量突破1万吨，今年目标2000吨，目前试销阶段已超额完成，6月后将深入市场精耕细作，从渠道、品鉴、氛围营销等方面重点推进，产品体系方面，经典10产品规格进一步完善，经典30和50开发完成在即，产品体系更加清晰。渠道改革方面，团购直接覆盖6000家单位，大企业覆盖率已达20%，复购率达90%，当前已在每个战区建立团购组织，以300人团队规模重点发力。从年内目标来看，今年团购销售目标占比30%，目前任务水平已完成过半，部分战区已提前完成，全年目标有望高质量完成。系列酒规划上，2021年系列酒营收目标超过100亿元，十四五末目标达到200亿元，并聚焦全国性核心单品，提升利润水平。我们维持21-23年EPS预测6.35/7.59/9.12元，给予22年45倍PE，维持目标价340元。
　　2）安井食品：并购新宏业公司，加快菜肴品类布局。继股东大会透露全年重点发力预制菜肴业务，公司本周发布公告，拟以7.17亿元受让洪湖市新宏业公司71%股权（至90%），标的公司18-20年净利润分别为7969万元、8483万元、6934万元，收购价格对应为14.6倍PE，公司承诺21-23年净利润分别不低于7300、8000和9000万元。新宏业公司作为国内知名水产品公司，17-18年可年产小龙虾6000吨、淡水鱼糜1.5万吨、综合利用产品1万吨，其中淡水鱼糜产量占据全国35%以上，并于18年4月再次新建3万吨小龙虾生产线。公司收购可进一步加强对鱼糜成本控制，同时较好支撑小龙虾菜肴品类布局。此外，考虑到并购落地还需要时间，预计并表至少需至三季报后，年内对报表影响幅度较小。我们维持21-23年EPS预测为3.63/4.76/6.02元，给予22年60倍PE，维持目标价275元。
　　白酒板块当下思考：分歧中的定与动，拿定一线核心标的，阶段性布局中报超预期。自白酒板块3月下旬回升以来，大市值龙头“涨不动”，而中型市值高成长标的涨幅明显，行至当下，市场分歧进一步加大。实际上龙头酒企以稳定调，未提主力产品价格，也未极致追求报表高增长，由此换来行业景气度的延长，也留给二三线酒企今年量价齐升的高成长空间。因此从价值角度，一线白酒仍是板块最佳选择，特别是茅、五的持续性和确定性更加凸显，建议作为主要仓位继续拿定；从市场风格角度，今年高成长继续受到青睐，在三四线小酒市值已较充分体现价值背景下，预计波动将明显加大，反而中报具备超预期潜力的高增长二线白酒，包括古井、今世缘、洋河等，建议可适当布局。
　　投资策略：当下酒类优于食品，板块主线将进入7-8月中报验证期。从年内节奏看，6月下旬步入股东大会密集反馈期，调研反馈将成短期催化，而7-8月将进入中报业绩验证期，将成为下一阶段板块主线。
　　1）白酒板块：拿定一线龙头，寻找阶段性催化标的。茅台价格高企，打开行业整体价格空间，行业高景气度延续，预计高估值具备有力支撑。全年视角看，建议拿定一线茅、五、泸、汾，当下建议布局增长弹性充足、且相对低估的古井、今世缘、洋河；
　　2）啤酒板块：维持板块全面推荐，首推华润和青啤。高端化占比提升和产品提价支撑业绩持续兑现，旺季来临高端产品铺货顺利，且小幅高频提价进一步消化成本上涨，重申推荐华润和青啤，关注重啤和珠啤。
　　3）食品板块：处于布局阶段，优先推荐乳业、连锁龙头。当前食品板块企业普遍将面临着中报高基数及成本上涨压力，分子板块看，乳业龙头伊利液奶品类转换和公司战略重点向高盈利业务倾斜，带来未来三年盈利提升的潜力，当下预期低点将是增持机会，全年白奶和奶粉持续改善，同时中报预期回落后，具备超预期潜力。其他食品板块短期预期回落，反而给予优质标的长线布局机会，推荐连锁龙头绝味、巴比，同时继续推荐年内业绩高增长汤臣，关注仙乐，从中长线角度持续推荐安井、安琪、桃李。
　　风险提示：流动性政策收紧，提价落地不及预期，终端需求回落等。