光大证券-策略周专题（2021年6月第3期）：“维稳”行情后，市场重回主线-210620

　　海外 TAPER 渐进，但对国内影响有限
　　6 月议息会议并未提及 TAPER，但整体偏鹰， TAPER 或将在年底开启。 6 月美联储议息会议点阵图显示 2023 年可能会加息两次，整体偏鹰。当前疫情对美国
　　经济的影响逐渐减弱，劳动力市场快速修复，预计年末或将开启 TAPER。 历史上， TAPER 对于 A 股和美股的影响均相对有限。 历次美联储退出 QE 的过程， 以及退出的各时间节点， 均未对 A 股和美股走势产生显著的持续影响， 市场走势仍主要是由各自的趋势性因素所决定。
　　A 股或也不会显著受到本轮 QE 退出的影响。 参考历史经验，本轮退出 QE 的进程或也将对 A 股影响有限。此外，虽然当前外资对 A 股的影响力逐渐提升， 但TAPER 本身是一个持续的过程， TAPER 后美联储仍是在向市场注入流动性，只是注入规模逐渐减小，而且 TAPER 进程本身对美股影响同样有限，所以 TAPER或不会引发海外流动性紧张从而引起外资持续流出。
　　“维稳”行情之后，市场或重回主线
　　预计今年七一前后市场仍然会有不错的表现。 从历史上看，逢五逢十的大庆前后，市场均有不错表现，这说明可能存在一定程度的“维稳效应”， 这一点在近期市场表现上也有所体现，预计这一效应或将持续至七一前后。
　　对于全年的 A 股市场，我们仍然持乐观态度。 经济内生增长动力仍在持续修复，预计经济增长将保持高位震荡。 整体来看今年盈利强+流动性弱的格局仍然没有明显的变化。从以往的经验来看，只要经济整体仍然能保持稳健，市场还是会有持续上行的空间。我们预计 2021 年上证综指仍然有望上涨 10%-15%左右。
　　七一后的市场或仍将有不错表现。历史上看，七一后的市场往往回归当年市场主线， 庆典日至当年末的市场表现与庆典日后一个月的表现具有很强的相关性。因而今年七一后市场或也将回归经济和盈利修复的主线，或将有不错表现。
　　配置方向： 关注核心资产及科技制造业
　　预计核心资产仍有较高的 BETA 价值。 整体上看，历史热门股见顶之后有较高的BETA 属性。 无论是组合还是个股层面上都是如此， 因此，对于核心资产接下来的配置价值很大程度上取决于市场的表现。
　　核心资产未来或将继续跑赢市场。 从历史上看，核心资产表现出了较为显著的BETA 属性，市场上涨与下跌过程中， 热门股股价变化都要大于市场指数的变化，今年市场或有不错表现，核心资产或也将跑赢市场。
　　除了核心资产外，科技制造类企业同样值得关注。 从一季报和工业企业利润数据来看，科技制造类企业均有不错表现，而结合配置情况来看，业绩改善幅度显著超过加仓幅度的科技制造类行业或许值得重点关注，主要包括电子、电气设备、机械、通信等。
　　风险分析： 国内经济表现大幅不及预期；国内外流动性大幅收紧。