天风证券-食品饮料-白酒周报：股东会接连释放利好，全年景气可强化-210621

　　【行情周回顾及北上监测】
　　本周中信白酒下跌 2.69%， 跌幅大于中信食品饮料的 2.20%，也大于上证指数的 1.80%， 涨幅排名前 3 名的个股为口子窖、酒鬼酒、舍得酒业， 跌幅排名前 3 名的个股为泸州老窖、洋河股份、贵州茅台。本周北上资金净流出18.87 亿元，获得资金净流入前三的个股为口子窖、泸州老窖、酒鬼酒，资金流出前三的个股为贵州茅台、山西汾酒、五粮液。
　　【投资观点】
　　高端白酒板块基本面依然景气，我们认为贵州茅台稳中求进，五粮液和泸州老窖将充分享受消费升级背景下的“量价齐升”红利。
　　据贵州茅台股东大会反馈，公司今年的产能投放是前十年规划好的，表明酱酒产能规划及建设周期较长，或较难实现较大规划的迅速扩产，调结构仍为短期主要手段，提价预期还在酝酿； 五粮液近期批价一直稳定在 990 元，部分区域占到 1000 元水平，这是有象征意义。公司今年未在淡季强行控货挺价，终端动销乐观，且我们预计公司或将在下半年开始有挺价动作，终端需求较好的背景下批价上行或只是公司战略安排以及时间早晚的问题； 泸州老窖目前批价上涨到 910-930 元区域， 公司一季度业绩增速较高，我们判断公司业绩释放或主要与公司控货节奏相关。
　　本周次高端白酒板块经历上周的回调之后有一定反弹，个股呈现波动，酒鬼酒市值再创新高，我们认为次高端二季度淡季不淡，依旧可以重点关注。我们坚定长期看好次高端的逻辑： 1）高端酒为次高端价格带打开空间； 2）中产阶级扩容带来的消费升级； 3）竞争格局上，目前次高端战争已进入白热化阶段，突破渠道和营销的名优酒企或将胜出。
　　公司层面， 口子窖： 安徽地区较主要竞争品牌有差距，消费者对品质认同，但渠道深入度不够，消费者黏性有待提高；销售费用不会盲目投入，尚未研究提价计划；渠道上，未来以构建团购渠道为主、传统渠道为辅，省内进行渠道下沉、省外扩大增长面。舍得坚持“舍得+沱牌”双品牌战略，打造老酒第一品牌，复星赋能加速发展，频频亮相老字号博览会、消博会等大型展会。洋河 21 年目标营收实现 10%增长， M6+品牌轴心地位奠定，双沟开始发力，渠道不断优化，公司激励机制改善促发展。
　　酒鬼酒股东大会情况：未来高端内参酒销售占比将持续提升，内参/酒鬼/湘泉比重达到 40%/50%/10%。产能方面，现基酒保证够用，生产二区在升级改造中，三区一期 2023 年产能达到 3000 吨，二期工程还在推进。对标同行，目前公司正积极筹划酒旅文化项目，未来依托湘西神秘山水会有别样呈现。山西汾酒股东大会情况：公司将力争实现 2021 年度实现营收同比增长30%的目标。公司进行渠道优化、产品结构调整，全面构建“2+2” 品牌整体架构，持续推动汾酒和竹叶青品牌“双轮驱动”，打造杏花村和系列酒品牌。
　　【推荐标的】
　　当下重点推荐次高端：洋河股份，舍得酒业，口子窖，今世缘持续推荐“诗和远方”：泸州老窖，五粮液，贵州茅台
　　风险提示： 终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。