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光大证券-金属周期品高频数据周报:基建、地产新开工、工业品三大链条主要商品量价利齐降-210620

上传日期:2021-06-21 15:08:00  研报作者:王招华  分享者:zhuhaihai   收藏研报

【研究报告内容】


  流动性:M1和M2的增速差小幅回落至近8个月最低值,不利于上证指数。(1)BCI融资环境指数5月底小幅回升0.15至48.01,但阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现(54.02),按照历史经验,这对创业板指数的中长期并不利好;(2)M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性:M1和M2增速差在2021年5月为-2.2个百分点,环比-0.3个百分点,是最近八个月的最低值。
  基建和地产新开工链条:5月地产新开工、基建数据延续弱势,螺纹、水泥价格回落。(1)1-5月房屋新开工面积、商品房销售面积累计同比增速分别为+6.9%、+36.30%,累计同比增速分别变化-5.9、-11.8个百分点;(2)1-5月土地购置面积累计同比增速为-7.5%,环比由正转负,大幅下降12.3个百分点,预计后期房屋新开工面积及商品房销售面积或将延续弱势;(3)1-5月基建投资完成额累计同比为+11.8%,累计同比增速环比变化-6.6个百分点;(4)本周价格变动:螺纹-1.75%、水泥-1.60%、橡胶+0.00%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿+2.93%;(5)本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-0.02、+1.73、-0.5、-5.39个百分点,其中高炉产能利用率绝对值仍是近五年以来的较高水平,水泥开工率结束连续4周下滑本周小幅回升。
  地产竣工链条:5月竣工面积小幅走弱,玻璃价格续创历史新高水平。(1)1-5月,房屋竣工面积累计同比+16.40%,增速环比变动-1.5个百分点,仍处于历史高位水平;(2)本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+2.34%,目前玻璃价格续创2012年以来的新高,钛白粉价格环比持平处于2012年以来高位,钛白粉、玻璃利润也维持2020年以来高位水平。
  工业品链条:半钢胎开工率维持同期低位,冷轧、铜、铝价格及利润回落。(1)主要大宗商品价格表现:冷轧、铜、铝价格环比变化-0.49%、-4.31%、-1.44%,对应毛利变化-32.92%、-26.71%、-7.35%,冷轧、铜、铝价格及利润下降;(2)其它品种价格表现:钼精矿2380元/吨、钨精矿98000元/吨、焦煤1630元/吨。(3)半钢胎开工率为52.75%,处于同期低位。
  出口链条:中国出口集装箱运价指数继续创历史新高。中国进出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2526.65点,创历史新高,环比+3.44%。
  细分品种:超高功率石墨电极、预焙阳极价格与上周持平。(1)石墨电极:超高功率为23000元/吨,与上周持平。(2)镍:本周价格为132150元/吨,环比-3.19%,位于历史中位。(3)不锈钢:本周价格为17700元/吨,环比+1.72%,位于历史中位。(4)预焙阳极:本周价格为4650元/吨,环比+0.00%,位于历史高位,毛利润为269.8元/吨,环比+0.00%,位于历史中位。
  比价关系:螺纹与铁矿价格比值创10年新低,中厚板和螺纹钢价差处于历史高位。(1)螺纹和铁矿的价格比值本周为3.33,创10年新低水平。(2)中厚板和螺纹钢的价差达420元/吨,环比+0.00%,但仍处于历史高位;(3)不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.13,处于10年低位。(4)盘螺(主要用在地产)和螺纹钢(主要用在基建)的价差本周五达640元/吨,处于历史高位。
  估值分位:本周沪深300指数-3.21%,周期板块涨幅第一名是航运(+4.84%),其余周期板块均有所下跌。钢铁、工业金属的PB相对于沪深两市PB的比值分位(2015年以来)分别是21.37%、30.09%;钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.56,2012年以来的最高值为0.9(2017年8月达到),若要达到2017年的最高值,差值还有61.26%空间。
  投资建议:当前进入需求淡季,基建及地产新开工走弱,此时需高度关注6-7月钢铁去产能“回头看”检查政策进展情况。二季度钢铁行业的投资主线是热轧和中厚板,建议关注标的:华菱钢铁、宝钢股份、太钢不锈、重庆钢铁、新钢股份、柳钢股份、方大特钢、云铝股份、紫金矿业、江西铜业。
  风险提示:根据历史数据得出的相关性失效的风险;宏观政策调整的风险;公司经营不善风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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