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天风证券-节能转债,海陆双布局的风电企业:申购建议:可积极参与-210621

上传日期:2021-06-21 13:28:00  研报作者:孙彬彬,肖文劲  分享者:820715441   收藏研报

【研究报告内容】


  节能风电(601016)
  申购分析:
  1.节能转债发行规模30亿元,债项与主体评级为AA+/AA+级;转股价4.05元,截至2021年6月18日转股价值92.84元;各年票息的算术平均值为1.08元,到期补偿利率10%,属于新发行转债一般水平。按2021年6月18日6年期AA+级中债企业到期收益率4.04%的贴现率计算,债底为90.58元,纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为14.78%,对流通股本的摊薄压力为16.53%,对现有股本摊薄压力较大。
  2.截至2021年6月18日,公司前三大股东中国节能环保集团有限公司、全国社会保障基金理事会、国开金融有限责任公司分别持有占总股本47.93%、3.63%、3.33%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售规模预计在67%左右。剩余网上申购新债规模为9.90亿元,因单户申购上限为100万元,假设网上申购账户数量介于750-850万户,预计中签率在0.0116%-0.0132%左右。
  3.公司所处行业为新能源发电(申万三级),从估值角度来看,截至2021年6月18日收盘,公司PE(TTM)为24.17倍,在收入相近的10家同业企业中高于同业平均水平,市值188.49亿元,在同业中处较高水平。截至2021年6月18日,公司今年以来正股上涨10.68%,同期行业指数上涨3.41%,万得全A上涨2.18%,近100周年化波动率为41.49%,股票弹性较好。公司目前股权质押比例为0.00%,无股权质押风险。其他风险点:1、宏观经济波动发现;2、风电项目审批时长风险;3、产业政策变化带来的电价变动风险;3、可再生能源电价补贴滞后风险。
  4.节能转债规模一般,债底保护一般,平价低于面值,市场或给予13%的溢价,预计上市价格为105元左右,建议积极参与新债申购。
  风险提示:违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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