信达证券-煤炭开采行业周报：国内外煤价共振上行-210619

　　产地生产平稳，下游采购积极，煤价稳中上行。 截至 6 月 18 日，陕西榆林动力块煤（ Q6000）坑口价 790.0 元/吨，周环比上涨 40.0 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（ Q5500） 780.0 元/吨，周环比上涨 15.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（ Q5500） 746.0 元/吨，周环比上涨 63.0 元/吨。 本周主产区环保安全检查力度不减， 下游采购积极，煤矿销售火爆，价格稳中上行。
　　港口库存回落， 货船比回升。 本周秦皇岛港铁路到车 5660 车， 周环比下降 7.74%。 国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值 1051.50 万吨，较上周的 1070.86 吨下跌 19.36 万吨，周环比下降 1.81%。 截至 6 月 18 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为 14.3，周环比回升 1.28。
　　坑口拉运成本提高叠加下游库存低位， 支撑现货保持强势。 截至 6 月17 日，沿海八省煤炭库存 2520.00 万吨，较上周同期上涨 16.00 万吨，周环比增加 0.64%；日耗为 201.40 万吨，较上周同期下跌 0.60万吨/日，周环比下降 0.30%；可用天数为 12.5 天，较上周同期上涨 0.10 天。 截至 6 月 11 日，秦皇岛港动力煤(山西产 Q5500)962.5 元/吨，周环比上涨 35 元/吨。 国际煤价， 截至 6 月 17 日，纽卡斯尔港动力煤现货价 130.0 美元/吨，周环比上涨 4.58 美元/吨。 截至 6 月 18 日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨 31.6 元/吨至 835.0 元/吨，期货贴水 127.5 元/吨。 目前沿海八省可用天数仅 12.5 天，低位徘徊， 进入旺季日耗逐步提升， 采购需求仍强， 叠加坑口售价成本抬升支撑港口煤价有望继续保持强势。
　　焦炭方面： 政策压制供给，短期焦炭市场保持强势。 截至 2021 年 6 月18 日，汾渭 CCI 吕梁准一级冶金焦报 2570 元/吨，周环比持平； CCI日照准一级冶金焦报 2720 元/吨，周环比上涨 110 元/吨。 本周焦炭市场稳中偏强运行，部分地区焦企环保限制供给叠加原料成本再度反弹支撑焦价， 同时钢厂、港口焦炭库存去化，焦企挺价积极， 短期焦炭市场有望保持强势； 考虑下半年新增焦炭产能净投放约 1400 万吨，焦价预计会有一定程度回落。
　　焦煤方面： 全面看好后市。 截止 6 月 17 日， CCI 山西低硫指数 2010元/吨，周环比上涨 30 元/吨，月环比上涨 2 元/吨；山西高硫指数 1507 元/吨，周环比上涨 46 元/吨，月环比上涨 72 元/吨；灵石肥煤指数报 1450 元/吨，周环比持平，月环比上涨 100 元/吨； CCI 临汾蒲县 1/3 焦煤指数报 1470 元/吨，周环比持平，月环比上涨 20 元/吨。 受近期安全事故影响，叠加七一临近，产地停限产范围扩大，供应进一步收紧， 高利润下焦企采购积极， 焦煤价格提涨； 中长期看焦煤供给受制于目前澳煤进口依然受限，蒙煤进口低位徘徊，产地安全环保监管严格，近期焦煤主产区煤矿事故频发，或强化安监并加速落后产能退出，后续焦煤供给端降明显收缩，伴随下半年新增焦炭产能投放带来需求好转， 焦煤价格有望逐步上行。
　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面， “十三五”期间“保供应”政策导向下核增/核准产能释放在 2019 年达峰， 2020 年开始明显收敛，而晋陕蒙新以外省区资源枯竭和产能退出加速，全国煤炭产量增量将在 2021 年继续趋势性收窄，且区域结构性矛盾尤甚； 中长期看，行业进入门槛明显抬高，同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求，新建煤矿的意愿和能力明显收敛，未来供给端增量呈边际收缩态势，并逐步加速（ 详见信达能源团队 2021 年 6 月 5 日发布的专题报告《煤炭产能趋势深度研究》）。 需求方面， 根据国家能源局制定的《2021 年能源工作指导意见》指引，2021 年煤炭消费占比要从 56.8%下降到 56%，单位能耗减少 3%，我们假设 2021 年 GDP 增速 6%，煤炭消费增长约 0.39（亿吨标准煤），折合原煤约 5500 万吨；“十四五”期间在 GDP 保持年均 5%的增速下，充分考虑新能源替代，煤炭消费仍将有年均 4000 万吨以上的增量。因此， 2021 煤炭供需同比趋紧，煤价中枢上移、企业盈利改善确定性高。中长期看，“双碳”目标下，供给先于需求端反应，煤炭在“十四五”期间有望维持高景气度，在龙头煤炭企业普遍降本增效及内生外延成长下，盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。而市场对煤炭行业预期过于悲观，存在修复空间。
　　投资评级：综合以上，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。 重点推荐 3 条投资主线： 一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华； 二是具备显著成长性的盘江股份、平煤股份； 三是国企改革背景下资产注入、提质增效空间显著的山西焦煤。
　　风险因素： 进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑