德邦证券-战略看多首批公募REITs系列（十一）：税务优化：公募REITs潜在红利-210618

　　本报告导读：
　　借鉴海外经验，税收优惠是REITs发展的重要驱动力，我们对首批公募REITs的涉税情况进行分析，并探讨未来公募REITs税收政策优化空间，展望REITs潜在红利。
　　税收是影响REITs产品收益率的重要因素，其优惠措施也是驱动全球REITs市场发展的主要动力之一。美国、中国香港、新加坡等发达成熟REITs市场均针对REITs产品设计了相应的税收优惠政策。以美国REITs市场为例，1960年美国国会通过的《国内税收法典》修订法案明确了REITs只要满足股权结构、资产、收入、分配等方面的要求，就具备享受税收优惠政策的资格，其分配给投资者的分红部分可以在所得税前予以扣除，使得REITs市场蓬勃发展。同样，新加坡、中国香港地区REITs均实行不同程度的税收优惠以提高产品收益率以吸引投资。
　　未来国内有望为公募REITs产品提供税收优惠。我国基础设施REITs发展的一大瓶颈在于税费，而境外成熟REITs市场关于REITs发展的税费及税率均有减免政策或优惠激励。当前我国开展基础设施公募REITs试点有一个亟待解决的税负难点，即税收政策直接影响到REITs运行过程中的成本费用，进而影响投资者的投资回报，并将影响到资产证券化和REITs市场的繁荣发展。为成功实现基础设施REITs试点，未来有关部门有望逐步解决REITs产品的税费难题。
　　国内尚未针对REITs产品实行税务优惠，深入分析公募REITs产品在各环节所涉及的税务，有助于出台针对REITs项目各个环节的税收优惠政策。虽然《公开募集基础设施证券投资基金指引》的出台为我国REITs的发展提供了法律支持，但是尚未出台针对REITs的税收优惠政策。而从美国、日本等REITs成熟市场的发展历程可以发现，税收优惠可以提高REITs投资收益，激发投资热情，是推动REITs发展成熟的一个极为重要的因素。因此，出台针对REITs项目各个环节所涉及的税收优惠政策，可以提高投资吸引力，促进我国REITs市场发展。
　　以发达REITs市场的税收政策制定方向为参考，结合国内经济环境与公募REITs产品的特征，未来REITs产品将有较大的税务优化空间。相较于信贷资产证券化和其他企业资产证券化项目，REITs底层资产的特殊性可能使其承担相较于其他金融产品更高的税负。从全球范围内的REITs实践来看，REITs市场相对发达的国家和地区一般通过降税的方法降低各环节的税负，而国内尚未对REITs产品进行相关的税收制度调整，预计未来REITs产品相关的税收政策有较大优化空间。
　　风险提示：未来REITs基础资产项目相关税收政策具有不确定性，会计准则调整，REITs规则调整等。