光大证券-2021年5月社消零售数据点评：低基数红利期将过，黄金珠宝景气度仍可维持-210616

　　5 月社消总额同比增长 12.4%，增速较上月下降 5.3 个百分点
　　6 月 16 日，国家统计局发布社消数据： 2021 年 5 月社会消费品零售总额为 3.59万亿元，同比增长 12.4%，增速比 4 月下降 5.3 个百分点。 其中，限额以上企业（单位）商品零售额为 1.23 万亿元，同比增长 11.1%，增速比 4 月下降 5.3 个百分点。
　　1-5 月，社会消费品零售总额为 17.43 万亿元，同比增长 25.7%，增速比上年同期上升 39.2 个百分点。随低基数红利期将至末期，大众消费品 5 月同比增速继续回落，基本回归至疫情前水平。
　　CPI 同比增速上升 0.4 个百分点，超市行业中粮油食品类增速提升
　　2021 年 5 月份全国 CPI 当月同比增速为 1.3%， 2021 年 4 月份 CPI 同比增速为0.9%，CPI 同比增速上升 0.4 个百分点。5 月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长 10.6%，增速较 4 月份上升 4.1 个百分点。 饮料类零售额同比增长 19.0%，增速较 4 月份下降 3.3 个百分点。日用品类零售额同比增长 13.0%，增速较 4 月份下降 4.2 个百分点。
　　百货行业化妆品类同比增长 14.6%，增速超过纺织服装类
　　5 月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比增长 12.3%，增速较 4 月份下降 18.9 个百分点。化妆品类零售额同比增长 14.6%，增速较 4 月份下降 3.2个百分点。 从绝对值角度看， 纺织服装类和化妆品类零售额同比增速基本回落至疫情前水平，化妆品类同比增速自 2021 年以来首超纺织服装类同比增速。黄金珠宝行业 3 月零售额同比增长 31.5%，增速绝对值仍然处于相对高位5 月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比增长 31.5%，增速较 4月份下降 16.8 个百分点。虽同比增速有所下滑，但从绝对值角度看，增速仍然处于历史相对较高位置，我们依旧对黄金珠宝销售相对乐观。
　　地产行业相关类别同比增速普降，文化办公类同比增速提升
　　5 月，地产相关类别中，家用电器类零售额同比增长 3.1%，增速较 4 月份下降3.0 个百分点。 家具类零售额同比增长 12.6%，增速较 4 月份下降 9.1 个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比增长 20.3%，增速较 4 月份下降 10.5 个百分点。5 月，烟酒类零售额同比增长 15.6%，增速较 4 月份下降 10.6 个百分点。通讯器材类零售额同比增长 8.8%，增速较 4 月份下降 5.4 个百分点。文化办公用品类零售额同比增长 13.1%，增速较 4 月份上升 6.4 个百分点。
　　低基数红利期将过，黄金珠宝景气度仍可维持
　　随低基数红利期即将结束，2021 年 5 月社消数据整体进入弱复苏阶段，从增速绝对值角度看，黄金珠宝品类景气度仍可维持一段时间， 鉴于金价受美元贬值压力影响仍然有一定上涨空间，我们依然相对看好黄金珠宝股的表现。
　　风险提示
　　疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。