光大证券-航空运输业2021年5月经营数据点评：国内局部疫情反复，延缓航空需求复苏-210616

　　要点
　　2021年5月三大航国内航线需求恢复放缓。2021年5月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别上涨90.1%、93.5%、76.5%，环比上月分别下降2.2%、1.6%、3.5%，较2019年同期分别下跌31.0%、24.8%、17.1%；客运量分别同比上涨108%、124%、102%，环比上月分别变化-1.0%、+0.23%、-1.65%，较2019年同期分别下跌12.3%、14.1%、3.76%；客座率分别为75.5%、75.6%、78.2%，分别同比增加8.2、10.9、11.4pct，环比上月分别增加1.2、1.2、1.1pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求恢复放缓，2021年5月国内航线客运量环比上月分别变化-1.1%、+0.12%、-1.65%；以2019年同期为基数，2021年5月国航、东航、南航国内航线客运量分别同比上涨8.19%、2.32%、12.41%。2021年端午假期三天，铁路、公路、水运、民航预计共发送旅客1.24亿人次，日均4123.2万人次，总体旅客发送量比2019年同期日均下降18.8%，比去年同期日均增长52.5%。其中，民航预计发送旅客371万人次，比2019年同期日均下降25.3%，比2020年同期日均增长40.1%。假期期间，公众出行以中短途旅游、探亲为主，全国高速公路预计总流量10609.65万辆，日均流量3536.55万辆，比2019年同期日均增长8.12%，比去年同期日均增长12.22%。考虑到国内局部地区疫情出现反复，今年暑运航空出行需求恢复或将放缓。
　　吉祥航空5月国内航线客运量环比下降。以2019年同期为基数，吉祥航空2021年5月ASK上涨2.5%，其中国内航线ASK上涨18.7%；2021年5月客运量上涨4.8%，其中国内航线客运量上涨17.9%。
　　春秋航空5月国内航线客运量环比持平。以2019年同期为基数，春秋航空2021年5月ASK上涨10.8%，其中国内航线ASK上涨66.1%；2021年5月客运量上涨19.3%，其中国内航线客运量上涨60.3%。
　　受国内多地疫情反弹影响，5月民航恢复势头较上月略有回落。根据民航总局统计，全行业完成运输总周转量91.8亿吨公里、旅客运输量5104.1万人次、货邮运输量66.4万吨，同比分别增长69.4%、97.6%、20.4%。运输总周转量相当于2019年同期的85.1%；旅客运输规模与上月持平，相当于2019年同期的93.6%；货邮运输规模较2019年同期增长6.5%，其中全货机完成货邮运输量25.5万吨，较2020年同期增长11.9%。
　　一线机场国内航线旅客吞吐量恢复放缓。2021年5月，首都机场、浦东机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降48.6%、38.6%、18.9%、10%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别变化-28.4%、+17.6%、+7.6%、+0.8%，环比上月分别变化+2.5%、+0.3%、-6.4%、-4.9%。
　　投资建议：受国内疫情反弹影响，5月民航恢复势头较上月略有回落；随着疫苗接种进程继续推进，国内局部地区疫情反复影响有限。我们维持行业“增持”评级，推荐上海机场、中国国航、吉祥航空，建议关注南方航空、春秋航空。
　　风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。