华创证券-【华创商社】5月社零数据点评：增速+12.4%，去年高基数叠加6月大促虹吸效应致增速下滑-210616

　　事项：
　　2021年5月份，社零35945亿，名义同比+12.4%（较前值-5.3pct），较2019年5月+9.3%，两年平均名义增速为+4.5%（两年平均增速是指以2019年相应同期数为基数，采用几何平均的方法计算的增速，下同）。其中，除汽车以外的消费品零售额32257亿元，同比+13.2%，较前值-4.7pct。扣除价格因素，2021年5月社零实际增长+10.1%，两年平均实际增长+3.0%。
　　按消费类型分，商品零售和餐饮两年平均增速略有提振。5月份商品零售32129亿，同比+10.9%，两年平均+4.9%（较前值+0.1pct），其中限额以上+11.1%，较前值回落5.3pct；餐饮收入3816亿，同比+26.6%，两年平均+1.4%（较前值+1.0pct），其中限额以上+40.8%，较前值回落19.5pct。
　　评论：
　　去年4月受疫情影响基数较低，导致今年4月高增速；去年5月疫情转好基数相对较高（去年5月社零增速降幅收窄4.7pct至-2.8%），同时叠加6月大促虹吸效应，5月部分需求被抑制，大多品类增速回落。
　　必选消费中粮油食品坚挺。5月CPI环比下降0.2%，降幅收窄0.1pct，其中食品价格下降1.7%；CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.4pct，主要系去年价格变动的翘尾影响扩大。粮油食品（当月同比+10.6%，较上月同比数据+4.1pct，两年平均增速+7.6%，下同），饮料（同比+19.0%，-3.3pct，+15.3%），烟酒（同比+15.6%，-10.6pct，+9.2%），日用品（同比+13.0%，-4.2pct，+14.5%）。
　　可选消费增速下滑系去年高基数。金银珠宝（同比+31.5%，-16.8pct，+9.1%）：受美元贬值影响，黄金珠宝抗通胀的保值投资属性凸显，5月国际金价涨幅达7.99%，周大福、周生生的饰品金（内地）价格也持续上行至506元/克，增速回落系前值基数较高。化妆品（同比+14.6%，-3.2pct，+16.8%）：两年平均增速稳定增长；根据阿里平台数据，5月护肤+彩妆合计gmv为162.82亿元，同比-16.71%（较前值-5.03pct），一方面6·18大促抑制了部分需求，另一方面平台分流持续，京东、拼多多、抖音和快手等gmv提升较快。通讯器材（同比+8.8%，-5.4pct，+10.8%）：根据中国信通院数据，5月手机出货量下滑（同比-32.0%，去年高基数），主要系Q1需求提前释放（Q1同比翻番）、上游芯片供应偏紧、华为出货量下降；其中5G手机出货量占比超7成，同比+7.0%。纺织服装（同比+12.3%，-18.9pct，+4.0%）。
　　地产后周期恢复向好，汽车消费增速略有下滑。夏季来临，空调、冰箱等需求回暖，家电两年平均增速扭正，建材连续3月正值，住房销售至家装时间滞后，家具扭正仍待时间。家电（同比+3.1%，-3.0pct，+1.3%），家具（同比+12.6%，-9.1pct，-6.3%），装潢建材（同比+20.3%，-10.5pct，+1.8%）。根据中汽协数据，5月汽车销量212.8万辆，同比-3.1%，环比-5.5%，较2019年+11.1%，较4月回落2.4pct；其中新能源汽车产销量同比增长159.7%。汽车消费端（同比+6.3%，-9.8pct，+7.0%），石油及制品（同比+20.3%，+2.0pct，+2.2%）。
　　网络零售增速下滑，线上渗透率再度提振至25.2%。1-5月全国网上零售累计额48239亿元，同比+24.7%，较上月增速回落2.9pct（叠加6月大促虹吸效应），两年平均增速为+14.2%，较前值+0.3pct；其中，实物商品网上零售额+19.9%，两年平均增速为+15.6%，占比社零为22.6%，较前值上升+0.4pct；占比商品零售25.2%，较前值上升+0.4pct；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长+24.2%、+28.2%和+17.0%，分别变动-12.8、+35.0、+2.1个pct。
　　1-5月非实物网上零售8862亿元，累计同比+37.7%，较前值-1.1pct。旅游消费方面，五一全国国内旅游出游2.3亿人次，实现国内旅游收入1132.3亿元，分别同比增长119.7%和138.1%，按可比口径分别恢复至疫前同期的103.2%和77.0%（较清明分别+8.7pct和+20.3pct）。
　　风险提示：疫情反复，消费复苏不及预期等。