华创证券-【债券周报】利率周报：6月的MLF，央行的态度-210615

　　债市投资策略： 短期关注焦点在于半年末时点央行公开市场操作是否会发生变化并传递政策态度，以及与之对应的资金波动，近期市场谨慎情绪或将延续，债券收益率处于今年以来的波动中枢水平，投资者可继续持有中性久期和仓位，等待本周央行态度明确后再做调整。中期而言，基本面修复速度放缓的结构特征正在逐步显现，高频数据亦显示出“淡季特征”，三季度经济数据的韧性将决定政策取向和市场走势。
　　今年春节以来的资金宽松，主要是市场因素引起，央行并未过多的进行干预释放明确的政策信号。 6 月银行面临半年末监管指标考核压力，需要提高备付水平，超储率一般季节性上升，若央行继续维持公开市场零投放，则资金压力较大。 因此， 6 月 MLF 是否续作是观察央行货币政策态度的重要窗口。
　　（ 1）若央行维持等额操作， 则传递资金紧平衡信号，考虑到近期债市情绪较为谨慎，或导致市场对于 6 月末资金预期更加谨慎。
　　（ 2）若央行超额投放 1000 亿， 则传递资金面中性平衡信号， 1000 亿净投放对于半年末流动性支持或较为有限，需考虑季末财政投放节奏，配合公开市场逆回购操作平抑跨半年时点资金波动。
　　（ 3）若央行超额投放 1000 亿元以上， 则释放相对宽松的政策信号，市场或对于后续流动性预期转向乐观。
　　周度政策跟踪： 完善保供稳价机制，现金管理产品新规落地。 就宏观政策定调而言， 推进重大工程项目建设，完善保供稳价机制； 就财政政策而言， 适当放宽专项债券发行时间限制，印花税税率及优惠政策保持不变； 就货币政策而言， 物价走势整体可控，人民币汇率双向波动将成为常态； 就金融监管而言，现金管理产品新规落地，加大债券市场等直接融资比重； 就房地产政策而言，房住不炒基调延续，多地对违规房企和中介机构进行处罚。
　　周度海外疫情和疫苗跟踪：疫苗方面， 中国疫苗接种范围进一步扩大，美国疫苗接种速度偏缓，疫苗数量供大于求, 欧洲疫苗接种有序推进。 疫情方面， 全球疫情传播速度放缓，美国和英国疫情略有反弹，欧洲、日本和印度疫情继续下降，非洲和美洲疫情较为严峻。 封锁政策方面， 英国解封政策可能推迟，全球旅行限制进一步放松。 经济政策方面， 美国两党公布 1.25 万亿基建计划，关注后续推进情况，欧央行维持宽松货币政策，俄罗斯央行继续加息。
　　风险提示：央行公开市场投放偏谨慎，半年末资金波动加大