兴业证券-有色金属：氢氧化锂：需求爆发，供需逆转-210615

　　需求端：高镍需求表现超预期，对应氢氧化锂需求快速提升。受益于海外对新能源汽车行业支持政策的推出，终端需求增量明显。由于欧洲新能源汽车市场表现持续超预期，日韩高镍正极对优质电池级氢氧化锂需求显著增加。国内高镍三元811产量5月同比增速高达2.4倍，氢氧化锂出口量高企。5月国内高镍三元材料产量增幅可观，总量首次突破万吨大关，达到10180吨，环比增长3%。伴随着高镍三元材料的放量，5月份国内高镍三元811材料的市占率已经达到32.5%，其中8系三元材料市占率到达31%，产量达到9850吨，而从各家后期生产安排来看，高镍三元材料的占比仍将继续上升。氢氧化锂出口量同样保持在高位，2021年前四月共出口21687吨，同比增加42%。
　　供给端：2021年全球氢氧化锂新增冶炼实际产能有限。从供给端来看，主要氢氧化锂新增产能已于2020年四季度上量完毕（包括天宜锂业2万吨产能、雅化集团雅安工厂2万吨产能等），2021年爬坡产能仅剩赣锋锂业5万吨马洪三期项目、广西天源2.5万吨产能等。其余产能均预计于2021年下半年投产，但考虑到氢氧化锂量产需要一定爬坡周期，同时进入下游产业链需要一定的认证周期，预计2021年氢氧化锂新增供应相对有限。
　　供需平衡：年内供需结构持续偏紧，Q4或出现明显紧缺。根据测算，氢氧化锂年内供需结构持续偏紧，尤其在Q3大厂检修之时，以及Q4因“供给增量放缓+需求持续增量”之时出现明显的供需缺口。我们继续看好2021年-2022年H1氢氧化锂的价格走势。国内均价有望于6月快速上行至10万元/吨，全年高点有望突破12-13万/吨；海外长单价格有望自10美金/kg上调至13美金/kg以上。
　　锂精矿与氢氧化锂逻辑相辅相成，长期将成为锂行业高景气度核心支撑点。随着锂盐价格快速回升，同时全球地缘政治风险加剧，市场对锂矿紧缺情绪逐渐凸显，精矿价格开始回升。二季度多家矿山的长单价格已突破700美金/吨，银河资源发布最新锂精矿长单价格指引，目前正在敲定第三季度的第一批预定发货，6.0%Li2O的锂精矿到岸价预计超过750美元/吨。
　　全球锂资源重组加速，资源巨头通过兼并整合吸收中、小型资源商，在供需错配的背景下依托资源掌控能力提升定价权。从2019年Alita破产以来，数家资源商已经完成对资源的重组整合，前期低迷的锂价也加速了资源整合的速度。资源端横向兼并整合有效淘汰技术不过关、生产成本较高的企业，提升全球整体资源攫取效率，同时相同类型资源整合也将给企业带来协同效应，通过互通的技术平台降低企业生产成本，抵御价格的周期性波动。此外，区域性可预见的政治不稳定因素或将增加企业对旗下资源供应能力的担忧，加速资源整合速度。无论是中澳关系紧张还是智利政府提高资源税税率，都在一定程度上促使企业反思对资源的依赖性，进而通过并购整合等方式获得其他资源，确保稳定的资源供应能力。
　　风险提示：终端需求大幅缩减；锂矿新项目大幅放量等等