兴业证券-家电行业2021年中期投资策略：左手价值，右手成长-寻找家电行业第二成长曲线-210611

　　投资要点
　　左手价值，右手成长——寻找家电行业第二成长曲线。一季度家电各子行业需求基本恢复至疫情前水平。行业内部出现一定分化，竞争壁垒高筑的行业龙头以及处于高速成长阶段的细分赛道龙头表现靓丽。二季度受天气等因素影响，4月白电子行业需求恢复暂时性放缓，但成本传导终端提价趋势维持。我们判断，需求后移下半年行业整体量价齐升概率较大，原材料价格5月企稳回落以及整机厂商向下游成本传导见效，预计板块盈利能力将于三季度开始逐季改善，全年盈利水平维持稳定。两条主线选股，推荐安全边际高、竞争优势持续扩大的大家电龙头：海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；推荐渗透率快速提升、行业处于高成长阶段的投影仪龙头极米科技和集成灶龙头火星人、浙江美大。
　　白电高端化趋势延续，卡萨帝夯实国内高端市场地位。空冰洗高价位段产品销售占比持续提升，大容量冰箱与干衣机销售成新趋势，后续随着空调新能效推广普及预计空调均价亦能有大幅提升。高端产品表现突出，海尔高端子品牌卡萨帝夯实高端市场垄断优势，各品类线上增速亮眼。2021年W1-20累计，卡萨帝空冰洗线上销量增速分别同比+417%/+262%/+252%，线下分别+72%/+46%/+22%，线上线下增速远高于行业平均。
　　厨电市场结构性分化明显，集成&洗嵌产品引领市场。疫情以来烟机、燃气灶等传统厨电需求受损，集成灶、洗碗机、蒸烤一体机等嵌入式产品表现靓丽。2020年传统厨电零售额普遍呈下降态势，洗碗机、集成灶、嵌入式产品逆势上行，零售额分别同比+30.8%/+12%/+9.2%。随着产品功能的完善和消费者教育的普及，洗碗机等厨电新品配套率仍具有巨大提升空间。基于中国家庭饮食习惯异于西方国家，国产品牌深耕中国市场，具备垄断厨电市场细分子行业的能力。
　　年轻群体成主力，消费意愿和结构同步升级，小家电需求呈现个性、健康、时尚趋势，场景延伸拓展空间。小家电各子行业百花齐放，内部分化明显。疫情暂时性透支厨房小家电需求，高基数下增长逐步回归理性。清洁电器技术推动功能升级，扫地机器人洗地机等细分品类强势爆发。2015-2020年国内清洁电器市场销售额规模由76亿元增至240亿元，CAGR为25.9%。投影仪类产品加速普及，品类扩张，小家电未来具备广阔成长空间。
　　风险提示：原材料价格持续上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧。