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光大证券-IEA6月原油市场报告点评:IEA预计2022年底石油需求将恢复至疫情前水平,供给短缺可能性较低-210612

上传日期:2021-06-15 11:13:00  研报作者:吴裕,赵乃迪  分享者:782771869   收藏研报

【研究报告内容】


  事件:
  6 月 11 日,IEA 发布了 6 月份原油市场报告。报告预测,到 2022 年底,全球石油需求将恢复到疫情前的水平,2021 年石油需求将增加 540 万桶/天,2022 年将进一步增加 310 万桶/天,达到平均 9950 万桶/天。2021 年非 OPEC+的石油产量将增加 710 万桶/天, OPEC+的石油总供应量将增加 80 万桶/天。
  点评:
  IEA 预计石油需求将恢复至疫情前水平,新增原油产量未能弥补需求缺口。IEA预计,全球石油需求将继续增长,到 2022 年底将达到 10060 万桶/天,超过疫情之前的水平。 但是不同地区以及不同行业的复苏情况各不相同。 目前, 发达经济体的疫情已经得到有效控制,但是非经合组织国家疫苗接种进展缓慢,对其经济复苏造成了负面影响。 就不同行业而言, 航空业复苏最为缓慢,因为部分旅行限制将持续到疫情结束。汽油需求预计也将落后于疫情之前的水平, 主要是由于当前远程办公快速普及, 电动车辆的份额也在持续上升, 汽油需求因此下降。 供给与库存方面,未来 OPEC+增产的速度除了受到疫情和需求增长情况的影响之外,还取决于伊朗石油最终重返市场的时间。目前,OPEC+已经开始提高原油产量,但其增量未能弥补快速恢复的原油需求,原油库存仍在继续下滑。 4 月份,经合组织的原油工业库存比 2016 -2020 年的平均水平下降了 6130 万桶。
  各国原油备用产能充足,石油供给短缺可能性较低。即使 OPEC+在 5 月至 7 月将石油产量提高约 200 万桶/天,OPEC+仍将有 690 万桶/天的有效备用产能。如果美国取消对伊朗石油业的制裁, 伊朗可以在相对较短的时间内向全球市场供给 140 万桶/天的原油。至于非 OPEC+国家增加的产量预计将从 2021 年的 70万桶/天提高至 2022 年的 160 万桶/天。预计到 2022 年,美国新增原油供给居前,其总供应量将新增 90 万桶/天以上。这使得非 OPEC+产量将远高于 2019年的水平。即使 OPEC+产油国填补了需求增长造成的缺口,该组织的产量仍将比 2019 年的平均水平低 200 万桶/天以上。因此石油供给短缺的可能性较低。
  2021-22 年炼油产能预计持续增加,炼油行业利润将继续承压。2021 年,全球炼油厂吞吐量预计可回升 370 万桶/天。但是精炼油库存仍在下滑,说明新增产量未能弥补需求缺口。2021-22 年,预计有 380 万桶/天的新增精炼产能。与此同时,炼油行业利润预计将继续承压。 2017-20 年期间精炼产能净增加 330 万桶/天后, 2021-22 年将另有 150 万桶/天的净新增精炼产能上线。这意味着全球精炼产能平均利用率将达到 78 %,限制了炼油厂利润率反弹。
  投资建议: 近期油价上行,我们看好整体受益于油价上涨的石化产业链,我们建议关注如下标的:第一、首选低估值的中石油、中石化和中国海洋石油;第二、国有和民营炼化企业、轻烃裂解企业;第三、煤制烯烃中的优秀企业宝丰能源;第四、油服里的中海油服、海油工程、海油发展和博迈科;第五,化工的三大白马万华、华鲁和扬农和农化板块的新洋丰、云图控股、三泰控股等标的。
  风险提示:地缘政治风险,中美关系紧张,美国产量增速过快。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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