天风证券-申购建议：积极参与：南银转债，立足南京，区域性银行中的佼佼者-210614

　　南京银行(601009)
　　申购分析：
　　1.南银转债发行规模200亿元，债项与主体评级为AAA/AAA级；转股价10.1元，截至2021年6月11日转股价值100.89元；各年票息的算术平均值为1.03元，到期补偿利率7%，属于新发行转债较低水平。按2021年6月11日6年期AAA级中债企业到期收益率3.81%的贴现率计算，债底为89.14元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为19.79%，对流通股本的摊薄压力为23.35%，对现有股本摊薄压力较大。
　　2.截至2021年6月11日，公司前三大股东法国巴黎银行、南京紫金投资集团有限责任公司、江苏交通控股有限公司分别持有占总股本13.92%、11.92%、9.99%的股份，无控股股东，故无优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在67%左右。剩余网上申购新债规模为66.00亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，预计中签率在0.0776%-0.0880%左右。
　　3.公司所处行业为银行Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2021年6月11日收盘，公司PE(TTM)为7.58倍，在收入相近的10家同业企业中高于同业平均水平，市值1019.72亿元，在同业中处平均水平。截至2021年6月11日，公司今年以来正股上涨30.99%，同期行业指数上涨9.99%，万得全A上涨3.48%，近100周年化波动率为24.56%，股票弹性较低。公司目前股权质押比例为0.22%，质押风险较低。其他风险点：1、新冠疫情风险；2、宏观经济下行风险及行业风险上升致不良贷款金额增加风险。
　　4.南银转债规模较大，债底保护一般，平价高于面值，市场或给予10%的溢价，预计上市价格为111元左右，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期