安信证券-交通运输行业周报：快递业价格降幅继续收窄，航空货运需求保持高位-210613

　　快递：5 月行业单价降幅继续收窄，滴滴拟赴美上市，百世战略调整收效显著。1）5 月全国快递业务量增速略有回落，单价降幅继续收窄： 5 月份，全国快递服务企业业务量完成 92.2 亿件，同比+24.9%；全国快递单价为 9.37 元，同比- 10.4%，环比- 3.3%（同比降幅较 4 月的-12.6%收窄 2pts）。从主要“产粮区”数据看，义乌 5 月业务量+14%（4 月量+20%），单价 2.67 元，环比降 8 分（降幅 3%），同比降幅 11% （4 月同比降 15%）； 广州 5 月业务量+23% （4 月量+37%），单价 8.36 元，环比降 1 毛 6（降幅 2%），同比降幅 6% （4 月同比降7%）。整体看，行业量、价表现符合预期，尤其是行业价格总体稳定，考虑到 5 月传统淡季，而且往年 5 月均重比 4 月轻，预计快递企业单价同比降幅继续收窄，环比略降。 2） 6 月 11 日滴滴递交招股书，拟于 7 月在美股上市：2018- 2020 年，滴滴营收分别为 1353 亿、1548 亿和 1417 亿，分别来自于中国出行业务、国际业务和其他业务收入；净亏损分别为 150 亿元、97 亿元和 106 亿元，今年一季度实现首次盈利，净利润为 55 亿元，主要来自于今年 3 月拆分橙心优选社区团购业务获得的投资收益 91 亿元，拆分后滴滴持股 32.8%。3）百世一季度各业务营收增长明显，战略调整效果明显：国际业务收入同比增长 116.3%：百世 2021Q1 营收为 65.0 亿元人民币，同比+29.9%。其中，快递业务收入同比+10.3%，快递包裹量为 17.6 亿件，同比+33.6%；快运同比+70.9%，货量同比+81%；受益于东南亚市场业务扩张和需求提升，供应链业务收入同比+9.8%，毛利率为 5.4%（2020Q1 为 0.8%）；国际业务收入同比+116.3%，东南亚的快递包裹同比+249%。百世于去年 11 月进行了战略调整，集中资源投入到包括快递、快运和供应链在内的主营业务。二季度公司将注重网络结构、成本、产品结构的优化，关注百世 Q2 各业务盈利能力的改善。快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递、申通快递未来的融合变革，德邦股份基本面的持续改善。
　　航空：民航市场恢复持续向好，东航物流完成混改“三步走”，全球航空货运需求保持高位。1）5 月受国内局部地区疫情反弹影响，民航恢复态势环比略有回落，但仍保持较高恢复水平： 5 月份，全行业运输航空飞行 96.9 万小时，同比+57.9%；运输总周转量为 91.8 亿吨公里，同比+69.4%，恢复至 2019 年同期的 85.1%；旅客运输量为5104.1 万人次，与上月持平，同比+97.6%，相当于 2019 年同期的93.6%；货邮运输量为 66.4 万吨，同比+20.4%，较 2019 年同期增长6.5%，其中全货机完成货邮运输量 25.5 万吨，同比+11.9%。 2）东航物流正式登陆 A 股市场，成为航空混改第一股：6 月 9 日，东航物流成为航空混改第一股。2016 年 9 月东航物流成为民航首家混改试点企业，至今已经完成了“分拆、引资、上市”三步走战略，未来5-10 年公司将依照“快运输-快物流-快供应链平台”的战略发展。此外，国航和南航的货运混改计划也先后落地，预计东航物流的上市将给国货航和南航货运提供较强的借鉴意义。 3）全球航空货运需求持续向好，较疫情前水平增长 12%：国际航协数据显示，今年 4 月全球航空货运需求继续超过疫情前水平，比 2019 年 4 月份增长了12%，环比 2021 年 3 月份增长 7.8%。价格方面，航空货运运价自 2020年 4 月份达峰值以来一直保持稳定。中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。机场：上海机场筹划重大资产重组，端午出行热情高涨，暑期机票价格或将迎来新高点。1）上海机场正筹划重大资产重组，拟购买虹桥国际机场 100%股权等资产： 上海机场 6 月 9 日发布公告，公司正在筹划以发行股份购买资产方式购买控股股东上海机场集团持有的上海虹桥机场 100%股权、上海机场集团物流发展有限公司 100%股权及上海浦东国际机场第四跑道相关资产，同时，公司拟非公开发行股份募集配套资金。总体看，考虑到虹桥机场（以国内线为主）与货运站盈利受疫情影响较小，短期内有望增厚上海机场业绩，同时对 EPS 摊薄的影响需关注后续的增发对价。 2）端午出行热情回暖，国内计划出港航班预计超过疫情前水平：端午假期将至，据飞常准大数据统计，端午小长假（6 月 12 日-14 日）国内计划出港航班约4.57 万架次，同比 2020 年航班量提升 76.11%，较 2019 年同期提升34.35%；上海浦东机场或成最繁忙机场，广州白云机场受疫情反弹影响调减明显，日均计划出港航班量不足 300 架次。3）今年暑期出游量、价或将迎来新高点：携程数据显示，今年暑期（7 月 1 日-8月 31 日）机票均价已达到 1150 元，与 2020 年、2019 年同期相比分别上涨 93.6%、 25%。随着暑期临近，各类旅行需求将得到集中释放，未来一个月机票和旅游产品价格有望再度上涨。短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
　　公路铁路： 首个 ETC 港口集疏运系统于日照港投用，货物出港效率提升。 6 月 11 日，全国首个基于 ETC 技术的港口集疏运系统在山东港口集团日照港投入使用，卡车司机无需任何操作便可自如通行，车辆可在 10 至 12 米距离内、时速 20 公里状态下，仅用 0.27 秒即可完成与舟道网智慧港口管理平台的数据交换，大大缩短了车辆进出港时间。据悉，该系统通过对集港、疏港车辆的动态管控、货仓运力调配，进一步整合物流信息资源，降低物流成本。
　　本周投资策略：政府监管强化背景下，快递行业价格竞争有望阶段性缓解，利好龙头快递企业；随着疫苗较快接种，国内航空市场迎来加速恢复，国际航线边际改善，重点关注疫苗全球接种情况，继续看好航空板块。本周组合：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、中国国航、春秋航空。
　　风险提示：
　　宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
　　快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。
　　油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险