中泰证券-建材行业周报：水泥需求进入淡季；持续推荐低估品牌建材和新材料-210606

　　投资要点
　　本周观点：
　　本周重要事件回顾： 6月4日，财政部等四部门发布《关于将国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入划转税务部门征收有关问题的通知》 ， 7月1日起在河北、内蒙古、上海等地开展试点，次年1月正式全国推行。此次新政一方面反映中央推动地方政府摆脱“土地财政”的决心，延续调控楼市的强烈信号，加大了房产税改革的预期；另一方面也将促进地方政府支出结构的合理优化。 我们认为体现了政府进行经济转型的决心，解除对地产的依赖，中期来看，新建房对建材的需求或承压，重点看重装需求及行业龙头市占率提升的机会。
　　本周建议重点关注：北新建材、石英股份、永高股份、科顺股份
　　1） 防水提标利好龙头， 低估品牌建材持续推荐： 近期成都市住建局发文通告，市内政府投资项目要全部使用水性建筑涂料、高分子防水材料，防水保质期不低于10年，同时对材料强度标准等细节进行了规范。而早在2015年，北京和青岛等城市就陆续规定：新建、改建、扩建、维修等建筑工程中，将禁止使用热熔施工SBS改性沥青类防水卷材。我们认为，建筑材料标准逐步提升的大背景下，一方面有助于行业出清中小落后产能，另一方面如雨虹、科顺、北新、凯伦等具备柔性化且具备高分子卷材生产能力的龙头企业将最为受益。推荐东方雨虹、科顺股份，建议关注凯伦股份。 中长期持续推荐和建议重点关注坚朗五金、三棵树等细分龙头。 重点推荐品牌建材中低估标的北新建材、科顺股份、蒙娜丽莎、东鹏控股、亚士创能、 海象新材等， 建议关注永高股份、 中国联塑、大亚圣象， 北新建材石膏板品牌和结构升级带来的盈利乃至估值中枢提升的机会值得重点重视，防水、龙骨等业务拓展值得期待。
　　2）水泥价格持续回落， 市场需求进入淡季： 本周水泥熟料价格继续下行，全国水泥均价459元/吨（环比-6，同比+12.9）， 华东、中南、西北部分地区水泥价格下降较为明显，主要系中高考临近及农忙影响、市场需求继续减弱所致，降幅10-30元/吨；华北地区价格走高，主要是由于原材料价格上涨以及下游需求旺盛，涨幅20-30元/吨；华南、西北、东北等地区水泥价格维持窄幅震荡。全国库容比55.5%，环比上周+3.2pct，同比-0.4pct，分地区来看，华北库容比46.25%，环比-3.8pct，其余地区库容比均有所升高。 本周出货率为73.07%，环比-2.2pct，同比-7.9pct，华东环比+0.8pct，其他主要地区出货率出现下滑，幅度在1.7-6.5pct之间。 2021年4月份，我国全社会用电量6361亿千瓦时，同比增长13.2%，用电量快速攀升，电力供需矛盾逐渐凸显。特别是进入5月份，为应对供电问题，广东、云南等地开启错峰用电模式，部分工业区采取“开五停二”或“开六停一”等方案，轮流停工停产。 后续若华东、华南等地限电， 或将提振水泥价格。看好低估值水泥板块的修复机会，重点推荐有自身alpha的华新水泥， 作为中西南地区水泥龙头，公司水泥主业布局在中西南地区，两湖地区供需韧性强且西南地区存在边际改善空间，同时，公司海外水泥熟料产能持续扩张叠加骨料、商混、环保、新材料等业务快速发展将带来新的盈利增长点。结合公司里程碑长期发展规划与“倍增发展”目标我们看好公司在股权激励、资本支出扩大下，未来五年业绩翻倍增长有较大可能性。 20年分红率40.16%，经测算股息率近5%。 其他重点推荐海螺水泥、塔牌集团、 天山股份， 建议关注上峰水泥、中国建材等。
　　3）玻璃需求旺盛，价格高位延续上涨： 本周末全国建筑用白玻平均价格2736元，环比上周+31元，同比+1291元。 周末玻璃产能利用率为72.18%，环比上周持平，同比去年上涨5.73%；本周末在产玻璃产能99672万重箱，环比上周持平，同比去年增加9330万重箱。周末行业库存2326万重箱，环比上周增加40万重箱，同比去年减少2668万重箱。 本周以来玻璃现货市场总体走势平稳，生产企业出库速度基本正常，市场情绪变化不大。经过五月份以来现货市场的大幅度调整，近期现货价格稳定为主， 部分区域差异化调整， 总体趋于稳定。贸易商和加工企业的社会库存环比继续有所削减，补库存的速度略有减缓。部分地区产能的增加和恢复也对现货市场价格构成一定的影响，但总体看生产企业的库存处于正常偏低的水平，压力不大，挺价意愿比较强烈。 同时，库存天数8.52天，环比上周虽然略有增加，但是仍旧处于2012年以来的最低水平区间， 盈利韧性强。 除平板玻璃外，龙头企业持续拓展光伏、药用、电子等新品类， 持续重点推荐旗滨集团， 建议关注信义玻璃。
　　4） 建议重点关注超跌玻纤龙头中国巨石及已公布60万吨产能规划的长海股份： 玻纤供需仍处于紧平衡状态， 本周G75电子纱价格价格周内暂报稳，处于1.65~1.68万元/吨价格区间； 电子布价格亦呈高位运行， 电子布主流报价涨至8.2-8.4元/米不等，小客户提货价偏高； 巨石缠绕直接纱2400tex价格无变动，现报价6100-6200元，均价同比+55%。 我们预计热塑、电子纱价格仍将超预期上涨，预计下半年行业以稳量稳价为主，中期来看行业整体周期性会因为下游需求成长性及供给端壁垒增高而出现弱化。我们认为行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，当前市值具备较高性价比， 推荐中国巨石、长海股份、中材科技、山东玻纤。
　　5） 新材料领域持续推荐需求集中在军工、 半导体、光伏等长期成长性强的行业，且自身具备较强技术和成本优势的龙头菲利华，石英股份。 石英股份： 收入拐点将现， 2021年公司将迎来半导体及高纯石英砂业务板块景气周期+产能放量的共振，且传统板块对业绩的边际拖累有限，业绩和估值有望提升。
　　6） 其他低估板块： 持续重点推荐耐火材料龙头北京利尔和国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。
　　风险提示： 宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险； 2B 端企业资金周转不畅的风险。