粤开证券-【粤开宏观】人口长期趋势对经济和产业结构的影响：三孩政策的影响分析-210531

　　人口是经济的基础，事关供给、需求和创新活力。近年来，人口老龄化、人口流动、人口与经济增长、人口与房地产和人口生育政策等问题引发社会广泛关注。人口总量、出生率和老龄化率影响经济总量增长和产业结构，而人口流动影响经济的区域分化。
　　中共中央政治局5月31日召开会议，听取“十四五”时期积极应对人口老龄化重大政策举措汇报，审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源禀赋优势。这标志着我国生育政策做出重大调整，我们有五点基本判断：
　　一是实施三孩政策在前期已有种种迹象，面对第七次人口普查反映出的低生育率趋势和老龄化率快速上升的严峻形势，有必要做出生育政策的重大调整。
　　二是降低生育养育教育成本的配套支持政策，提高生育意愿是关键，要建立起社保、税收、住房、托幼、教育、就业等一系列的配套支持政策。
　　三是不可高估三孩政策的作用，短期内可能放缓出生人口下降幅度，但是长期的生育率下降往往难以逆转，只能延缓，前期的放松生育政策延缓效果有限。
　　四是三孩政策仍没有全面放开生育，但从长期看全面放开生育以及尊重居民的生育权是发展趋势。最终将走向全面放开生育，主要基于：政府对民众生育权利的尊重；生育观念的彻底改变不会导致人口爆发式增长；人口与资源的紧张关系要通过科技进步来解决，而不是静态地看人均资源，生产力的巨大飞跃超过人口增速，使得“马尔萨斯陷阱”并未出现。
　　五是短期可能利好婴幼儿产品、SUV汽车、托幼机构发展以及相关资本市场板块。
　　风险提示：人口政策反复变化；生育率超预期下行