太平洋证券-紫光国微-002049-超级SIM卡获大订单，或成5G时代“超级”安全入口-210527

　　紫光国微(002049)
　　事件：近日，中移动预计在今明两年内集中采购1.114亿张超级SIM卡以期进一步实现互联网化转型；早在2020年底，中移动便基于超级SIM卡，携手中国交通通信信息中心推出了“和包出行”等应用，并在近300座城市中实现了互联互通。
　　超级SIM卡助力运营商抵御互联网竞争，市场开拓有望放量。互联网竞争愈演愈烈，不足512k存储容量的普通SIM卡已无法适应日益扩张的互联网需求，因此运营商必须加速互联网化转型，将聚焦点转为入口、云、平台和内容等新时代信息产业链的核心价值点。5G超级SIM卡恰恰是运营商抵御互联网竞争和减少客户流失的一大利器。
　　据Eurosmart研究数据显示，2021年全球SIM卡市场规模预计达50亿张，身处红利期，超级SIM卡市场潜力巨大；目前超级SIM卡已在乌兹别克斯坦发售，国内业务覆盖17个省份，30个省级运营商，且已适配168款终端，结合中移动1.114亿的采购意愿，超级SIM卡需求快速提升，5G超级SIM卡放量在即。
　　超级SIM卡商业模式强大，未来可能成为运营商标配。客户层面：超级SIM卡解决了运营商“不能预存话费送手机”的营销难题，运营商可将此卡作为礼品赠送给消费者，提高客户粘性；运营收入层面：运营商可将超级SIM作为分销渠道，预装给合作APP，并依此收取分成费用；平台层面：运营商将超级SIM卡和自己的云平台捆绑，打通本地存储和云存储，有利于用本地刚需推广云业务，从私有云拓展到公有云；隐私层面：超级SIM卡具备金融级别的安全性，可通过加密数据通道将认证信息与其应用交互，省去用户多次鉴权的麻烦。
　　深耕智能安全芯片领域，公司IC设计能力强劲。经营层面：公司专注智能安全芯片领域多年，市场份额稳居国内第一，全球第二。2020年出货量再创新高，业务态势良好。技术层面，SIM卡芯片共经历6次产品迭代，研发已达到全球领先水平。目前，公司的超级SIM卡全面兼容2G/3G/4G/5G网络，具备32G/64G/128G/256G容量（远远超过普通SIM卡），并采用通过安全认证SOGISCCEAL6+的金融级安全芯片，IC设计能力突出。合作层面，2019年与中国联通合作发布5G超级SIM卡，隔年又与国盾量子、中国电信携手打造量子安全超级SIM卡，产品实力得到多方认可。
　　多地区+多领域布局，芯片龙头持续受益。公司目前已形成以国内市场为主，横向打击国外市场的地区局面。1）国内：公司的超级SIM卡业务已覆盖移动、电信和联通三大运营商，在北京、广东、四川、黑龙江、江苏等17个省市地区均有布局；2）国外：5月12日，公司通过与乌兹别克斯坦电信运营商UMS的合作，将超级SIM正式推出国门。应用场景布局：随着国内运营商启动线上+线下SIM功能，产品附加值提升，增量市场动能形成；公司凭借龙头优势，有望优先布局5G通信、汽车、3C电子等多个新兴领域。
　　投资建议：紫光国微是特种芯片龙头，订单有望迎来快速增长，同时超级SIM业务快速放量，预测公司2021-2023年归母净利润分别为13.3亿/18.0亿/23.7亿元，对应EPS分为别2.19/2.96/3.90，公司价值被显著低估，维持“买入”评级，目标价170元。
　　风险提示：特种芯片、超级SIM卡增长不及预期，FPGA研发不及预期；