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财信证券-三安光电-600703-LED行业逐步触底,新业务增长可期-210527

上传日期:2021-05-28 10:10:00  研报作者:何晨,邓果一  分享者:jnstsean   收藏研报

【研究报告内容】


  三安光电(600703)
  国内化合物半导体龙头:公司成立于2000年,于2008年借壳上市。产业基地广泛分布于厦门、天津、芜湖、泉州、长沙等多个区域。公司主要从事化合物半导体所涉及的部分核心原材料、外延片生长和芯片制造。公司专注于以碳化硅、砷化镓、氮化镓、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到的核心主业研发、生产和销售,为国内LED芯片企业龙头,致力于将化合物半导体集成电路业务发展至全球行业领先水平。
  LED新型应用趋势加速演进:目前,随着LED照明领域的增长速度逐渐放缓,传统LED行业已经接近周期的底部。但是由于行业的产能依然充足,利润空间短期依然难以回到前几年的水平。公司对LED业务近几年进行调整,主要深耕以下五个方向:MiniLED、LED车灯、植物照明、红外LED、紫外LED领域。根据前瞻产业研究院数据,2019年中国MiniLED市场规模为16亿元,预计2026年中国MiniLED市场规模有望突破400亿元。2020年以来,MiniLED相关扩产项目达15个以上,产业链上中下游纷纷加大投资力度,行业景气度较高。公司在该领域有布局时间长,资产投入重,技术和经验沉淀较强,在国内竞争力非常强,目前已经批量供货三星,并在其他客户验证。
  化合物半导体打开新的增长空间:2020年,三安集成涉及的射频、电力电子、光通讯、滤波器业务取得重大突破,产能逐季爬坡,全年实现销售收入9.74亿元,同比增长304.83%。LED芯片采用的衬底材料也是砷化镓、氮化镓等,相对于其他企业,公司对化合物半导体技术的理解更为深刻。同时,公司广泛布局材料到芯片再到封装,有望打造衬底到器件的闭环化合物半导体产业链。
  盈利预测:预计2021-2023年公司净利润分别为18.65亿元、27.82亿元和36.98亿元,EPS分别为0.42元、0.62元和0.83元,对应PE倍数为60、40和30倍。考虑到公司在化合物半导体产业链的龙头地位,给予公司2023年32-35倍PE估值,对应价格区间26.56-29.05元,给予“谨慎推荐”评级。
  风险提示:公司经营不及预期,业务拓展不及预期,宏观经济风险.
 报告详细内容请查阅原报告附件
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