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东吴证券-九洲药业-603456-推出股权激励草案,CDMO有望推动业绩持续高增长-210518

上传日期:2021-05-19 07:23:00  研报作者:朱国广,周新明  分享者:286700234   收藏研报

【研究报告内容】


  九洲药业(603456)
  事件:2021年5月18日晚,公司公布股权激励草案,拟授予限制性股票132.60万股,占公告时公司总股本的0.16%。此次股权激励对象总人数182人,主要为公司中层管理人员及核心骨干。此次限制性股票授予价格为21.6元/股,业绩考核目标为以2019年扣非归母净利润为基数,2021-2023年扣非归母净利润增长率分别不低于70%、120%、185%。
  股权激励彰显公司业绩稳健增长信心,有利于绑定核心人员利益。公司主营CDMO与原料药业务,近年来CDMO业务跨越式成长,驱动公司业绩持续高增。2020年,公司实现营业收入26.47亿元(+31.26%,括号内为同比增速,下同),归母净利润3.81亿元(+60.05%),扣非归母净利润3.22亿元(+41.55%),其中CDMO业务实现营业收入12.93亿元(+70.82%),CDMO业务近三年营收CAGR高达43.6%。2021年Q1,公司实现营收8.56亿元(+118.66%),归母净利润9440万元(+190.92%)发展再次提速。近年来,公司着力打造瑞博品牌,深耕小分子CDMO领域,2020年全资子公司苏州瑞博实现收入5.38亿元,贡献主要收入增量。此次股权激励彰显了公司未来业绩稳健高增长的信心,同时有助于绑定中层管理人员及核心技术骨干的利益,我们认为这将进一步推动公司CDMO业务的发展,提升核心技术团队的向心力。
  逐步跻身一线CDMO企业,江苏瑞科复产扭亏带动公司经营持续向好。公司拥有包括手性催化技术平台、连续化反应技术应用研究平台、氟化学技术、酶催化技术研究平台在内的多个领先技术平台,小分子CDMO能力全球一流。客户方面,公司与诺华、罗氏、吉利德、硕腾等形成深度嵌入式合作关系,并先后同国内头部新药研发公司和记黄埔、四川海思科签订战略合作协议;同华领医药签订战略供应合作协议;被贝达药业、海和生物授予“最有价值战略合作伙伴奖”。项目方面,截至2020年末公司承接商业化项目16个,III期临床项目40个,II期及I期临床试验项目438个,均较2019年末有较大提升。未来公司CDMO业务逐步迈入行业顶尖梯队,伴随江苏瑞科复产后原料药业务恢复稳健增长,我们预计公司经营情况将持续向好。
  盈利预测与投资评级:此次股权激励需摊销的总费用为2839万元,分2021-2024年四年摊销,对公司业绩影响较小。我们维持此前公司盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润6.12/8.13/10.69亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为58/44/33倍,公司归母净利润未来三年复合增速有望超40%,维持“买入”评级。
  风险提示:竞争加剧导致盈利能力下降,汇兑损益风险等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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