东北证券-凌霄泵业-002884-海内外需求旺盛，业绩增长有望延续-210514

　　凌霄泵业(002884)
　　事件：
　　公司 4 月 28 日晚发布一季报， 2021Q1 公司实现营收 4.32 亿元，同比增长 77.71%，实现归母净利润 0.91 亿元，同比增长 41.85%，实现扣非净利润 0.86 亿元，同比增长 49.99%。
　　点评：
　　国内外需求旺盛，一季度业绩高增。受益于国内外需求保持旺盛，公司21Q1 收入、利润分别同比增长 78%、42%，较 20Q4 的 47%、22%明显提速。受益于疫情影响下海外产能受限以及居民居家休闲娱乐需求增加，公司塑料卫浴泵以及不锈钢泵产品收入实现较快增长，带动收入高增。目前公司接单情况较好，一季度末预收账款同比增长 82%，预计二季度收入较快增长有望延续。
　　净利率环比改善，费用率同比下降。从净利率看，公司 21Q1 净利率为21.05%，环比 20Q4 提升 1.66 pct，结束了净利率自 20Q3 以来下滑趋势。公司通过降本增效、适度提价等措施应对原材料涨价，预计利润率有望企稳。从费用端看， Q1 费用率同比下降 1.91pct 至 4.80%，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动-1.41/ -1.18/ +0.47/ +0.21 pct 至0.90%/ 1.44%/ 3.01%/ -0.55%，销售费用率下降主要系执行新收入准则下运费在营业成本中核算所致，同时报告期内公司研发投入同比加大。
　　产能扩张稳步推进，拓展品类培育新动能。国内外水泵市场前景广阔，公司专注于电泵的研发、设计、生产和销售，具有 40 多年的生产管理经验，逐步建立起品牌、渠道、客户等多方面竞争优势，已成为国内塑料卫浴泵、不锈钢泵头部企业，未来市场份额有望持续提升。目前公司民用离心泵产业化一期项目预计将于 2021 年 6 月投产，将新增 34.4 万台不锈钢离心泵及 5.6 万台潜水泵年产能，助力规模提升。同时，公司积极开发海水泵、化工泵等新产品，完善公司产品链条，培育增长新动能。
　　盈利预测：预计 2021-2023 年 EPS 分别为 1.59/ 1.82/ 2.06 元，当前股价对应 PE 分别为 19.49/ 17.00/ 15.02x。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示： 海外需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格及汇率波动。