西部证券-电气设备新能源行业2021年中期投资策略：长期看竞争壁垒维持能力，短期看盈利确定性强弱-210512

　　核心结论
　　光伏主产业链受硅料涨价影响中下游盈利承压，逆变器等环节相对盈利稳定。21年全球新增装机量预计为160GW左右，由于硅料供给偏紧，价格持续上升，预计21年硅料盈利能力将维持较高水平，硅片成本能部分传导，电池和组件环节盈利承压；逆变器和跟踪支架等环节因成本结构或定价模式不同，盈利虽受材料涨价影响但总体较为稳定。
　　锂电产业链涨价边际影响趋缓，有望迎来拐点。长期看，新能源汽车渗透率的快速提升，将使得锂电产业链需求持续高增长，看好各环节龙头发展，尤其是电芯环节，因技术壁垒高、客户粘性大，企业之间的竞争会更多基于技术及客户，龙头优势相对容易维持。短期看，产业链涨价边际影响趋缓，锂电池盈利有望在未来1-2季度迎来拐点。正极和锂电铜箔受益于成本加成的定价模式，需求高增长下盈利确定性较强。
　　风电需求仍旺盛，短期盈利承压。 21Q1国内风机招标量为12.60GW，同比增长51%，补贴退坡后风电行业需求仍维持较高景气度，但风机招标价同比-20%左右，主要原材料价格上涨30-60%不等，产业链利润短期承压。塔筒环节的定价模式类似成本加成，在原材料涨价情况下，盈利相对稳定。工控及低压电器将受益进口替代，碳中和目标实现依赖电网投资。我国工控及低压电器行业长期由外资品牌占据主导地位，随着内资品牌技术实力不断提升，产品国产化率正在逐步提高，进口替代空间有望进一步打开；新能源的接入对电网提出新的技术要求，而电力自动化及信息通信等二次系统的投入是最为经济的实现方式。
　　主线一——关注短期盈利确定性机会：推荐受益于硅料涨价的通威股份（600438.SH）,量升价稳的光伏逆变器龙头固德威（688390.SH）和阳光电源（300274.SZ），跟踪支架龙头中信博（688408.SH），电力二次设备龙头国电南瑞（600406.SH），锂电铜箔龙头嘉元科技（688388.SH），建议关注高镍三元正极材料龙头容百科技（688005.SH）。
　　主线二——长期成长背景下高竞争优势公司：组件一体化龙头隆基股份（ 601012.SH ）、晶澳科技（ 002459.SZ ），光伏逆变器龙头固德威（ 688390.SH ）和阳光电源（ 300274.SZ ），跟踪支架龙头中信博（688408.SH ），锂电龙头企业宁德时代（ 300750.SZ ）和亿纬锂能（300014.SZ ），受益于电网技术升级的电力二次设备龙头国电南瑞（600406.SH），低压电器龙头良信股份（002706.SZ）及工控设备龙头汇川技术（300124.SZ）。
　　主线三——关注变化的机会，产业链涨价或光伏新技术的加速迭代：在所有新技术中， HJT电池技术具备更好的降本路径及转换效率空间，相关设备龙头或首先受益，推荐迈为股份（300751.SZ）；关注TCL入股之后中环股份（002129.SZ）在管理及战略层面的变化；天顺风能（002531.SZ）一方面会基于其塔筒业务类成本加成的定价模式维持盈利的稳定增长，另一方面也将迎来业务模式的变化，值得关注。
　　风险提示：政策风险、市场竞争加剧风险、供应链短缺风险等。