国元期货-火热的上涨潮背景下PTA能否跟涨？-210512

　　五一节后，大宗商品市场涨势火热，尤其是黑色和有色板块轮番发力，化工品相对滞后。但是受上涨氛围的带动PTA略有反弹，之后在5000区承压回落，短期市场在4800之上宽幅震荡为主。主要得益于PTA持续去库节奏明显，但是加工费走高，装置开工率边际有明显变化，而终端纺织业回流并没有明显支撑，或将制约短期价格的反弹空间。
　　PTA去库节奏明显。今年春节以来，PTA市场去库节奏明显，截止2月19日，社会库存一度达到385.11万吨，三月份产量下滑12.76个百分点至334.85万吨，至四月底社会库存下滑至302.45万吨，降幅达到9.67个百分点。而进入五月份，市场仍有去库的节奏。据统计，截止5月10日，PTA社会库存达到294.41万吨，也是自疫情初始降至300万吨以下，说明市场整体的去库节奏比较明显，对PTA市场存较强支撑。
　　五一节后，05合约期现价格的回归，受上游成本端PX开工率的上涨，美元对人民币汇率的下滑，造成PTA原料成本的涨幅小于加工费的上涨空间，推升加工费的大幅走高。截止5月11日，PTA的加工费维持在525元/吨，较节前上涨9.8个百分点。而原料成本节后较节前下滑了1.1个百分点。随着加工费的不断走高，尤其是上升至600元/吨以上，达到企业做空加工费的安全边界，或将导致装置开工率的不断上涨，以及注册仓单量的走高。