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东北证券-传音控股-688036-新兴市场保持领先地位,积极实施多元化战略布局-210512

上传日期:2021-05-12 16:25:00  研报作者:吴若飞,杨一飞  分享者:gusangke   收藏研报

【研究报告内容】


  传音控股(688036)
  事件:
  公司发布2020年年报与2021年第一季季报,公司2020年实现营收377.92亿元,同比增长49.10%,实现归母净利润为26.86亿元,同比增长49.80%。2021年Q1实现营收112.52亿元,同比增长99.34%,实现归母净利润8.01亿元,同比增长125.93%。
  点评:
  疫情影响逐渐消退,非洲市场稳定增长。公司在战略上深耕非洲市场等新兴市场,2020年公司手机整体出货量1.74亿部,同比增长26.64%,2020年公司在全球手机市场的占有率10.6%,在全球手机品牌厂商中排名第四。2020年公司手机收入358.86亿元,同比增长51.89%,ASP受益智能机占比提升持续提高。从地区收入看,非洲市场实现业务收入224.52亿元,占主营业务收入的60.70%,同比增长18.14%,2020年公司在非洲的市场份额持续提升,非洲第一的领先优势进一步扩大;亚洲等其它地区市场实现收入145.38亿元,同比增长159.72%,其中公司在巴基斯坦智能机市场占有率超过40%,排名第一、孟加拉国智能机市场占有率18.3%,排名第一、印度智能机市场占有率5.1%,排名第六。此外,公司积极实施多元化战略布局,在新兴市场开展了数码配件、家用电器等业务以及提供移动互联网产品及服务。2021年一季度非洲市场继续保持稳定增长,非洲以外市场销售收入也有较大提升。
  强化供应链管理,提升运营效率。2020年公司毛利率同比下滑1.62pct至25.74%,2021年一季度毛利率同比下滑2.98pct至23.44%,主要系新兴市场手机业务毛利率较低所致。期间公司通过强化供应链管理及整合能力等措施进行成本费用管控,提升运营效率。2020年和2021年一季度期间费用率分别为17.37%和13.21%,同比下滑1.15pct和5.26pct。
  首次覆盖,给予“买入”评级。我们看好公司在新兴市场积累的领先优势和多元化战略布局,我们预计公司2021-2023年EPS为4.56/5.98/7.63元,对应PE为33.95/25.90/20.29倍,给予公司40XPE,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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