银河证券-有色金属行业2020年报&2021年一季报业绩回顾：行业盈利爆发式增长，业绩增速仍有上行空间-210511

　　有色金属行业上市公司 2021Q1 营业收入同比增长 48.39%，归属于母公司股东净利润同比增长 352.22%。 2021 年一季度在国内与欧美开始大规模疫苗、美国推出新一轮 1.9 万亿财政刺激，全球经济复苏与通胀归来预期再度升温，刺激有色金价格在高位基础上进一步上涨，有色金属行业业绩全面释放，再叠加去年一季度在疫情影响下的低基数效应，使 2021Q1 有色金属行业绩增速继续上行。有色金属行业上市公司 2021Q1 营业收入同比增长 48.39%，业绩同比增长 352.22%。考虑到铜、铝、锂、锌等有色金属价格在二季度仍在继续上涨创出新高，以及二季度处于有色金属下游需求旺季有色金属企业产销两旺，叠加去年二季度有色金属价格的低基数， 2020Q2有色金属行业业绩增速有望进一步走高。
　　有色金属行业整体 ROE 继续环比上行。 有色金属行业整体 ROE 连续 3 个季度提升。 2021Q1 有色金属行业整体 ROE 水平继续环比提升 0.15 个百分点至 1.98%。从杜邦分析的结果来看，有色金属行业整体 ROE 从 2020Q4 的 1.83%上升到 2021Q1 的 1.98%，环比提高0.15 个百分点。其中，销售利润率从 2.93%提高到 3.08%，影响 ROE为 0.09 个百分点，资产周转率从 0.27 提升到 0.29，影响 ROE 为0.09 个百分点，成为 ROE 提升的最核心因素。而有色金属行业整体资产周转率从 2020 年四季度的 2.28 下降到 2021 年一季度的2.24，拖累 ROE 下降 0.03%。
　　有色金属行业整体估值低于历史中枢。 在有色金属价格持续上涨的驱动下，有色金属行业上市公司业绩在 2021Q1 大幅释放。假若以有色金属行业整体一季报业绩乘以 4，乐观预计全年业绩，则目前有色金属行业整体的市盈率为 27.06x，市净率为 2.92x，远低于 2010年以来有色金属行业 42.71x 的市盈率与 3.14x的市净率估值中枢附近。
　　投资策略： 2021Q1 在国内与欧美开始大规模疫苗、美国推出新一轮 1.9 万亿财政刺激，全球经济复苏与通胀归来预期再度升温，刺激有色金价格大幅上涨，有色金属行业业绩全面释放，再叠加去年一季度在疫情影响下的低基数效应，使 2021Q1 有色金属行业绩增速爆发式上行。而二季度全球流动性拐点未至，有色金属进入下游需求旺季消费边际改善，而印度、南美等有色金属矿产地疫情恶化、中澳战略经济对话无限期暂停等一系列突发事件打击全球有色金属供应链体系，使供需矛盾更为突出，或将驱动有色金属价格在高位上继续上涨。伦铜等金属价格创历史新高以及二季度供需销两旺， 2021Q2 有色金属行业业绩增速较仍有进一步上行空间。我们看好二季度有色金属行业在业绩增速继续上行的推动下有超额收益的表现，推荐 Q2 业绩还将大幅增长的行业龙头紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业、 中国铝业、赣锋锂业、融捷股份、盛新锂能。