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兴业证券-保利地产-600048-保利地产4月销售点评:销售保持增长,融资优势明显-210511

上传日期:2021-05-12 16:02:00  研报作者:阎常铭,徐鸥鹭,靳璐瑜  分享者:a5431948   收藏研报

【研究报告内容】


  保利地产(600048)
  事件:
  2021 年 4 月,公司实现签约面积 330.9 万平方米,同比增加 35.6%;实现签约金额 512.0 亿元,同比增加 36.2%。2021 年 1-4 月,公司实现签约面积 1049.2万平方米,同比增加 42.9%;实现签约金额 1754.8 亿元,同比增加 61.6%。4月新增 15 个开发项目,计容建筑面积 251.6 万方,权益建面 194.5 万方,拿地金额 115.7 亿元,权益拿地金额 81.5 亿元。
  点评:
  4 月销售同比上升。2021 年 4 月,公司实现签约面积 330.9 万平方米,同比增加 35.6%,合同销售金额 512.0 亿元,同比增加 36.2%;销售均价 15473.1 元/平方米,同比增加 0.4%。1-4 月累计实现合同销售面积 1049.2 万方,较 2020年同比增加 42.9%,较 2019 年同比增加 9.8%;实现签约金额 1754.8 亿元,较2020 年同比增加 61.6%,较 2019 年同比增加 19.3%;销售均价 16726.3 元/平方米,同比增加 13.1%。
  拿地较稳健,主要布局二三线城市。公司 4 月新增 15 个开发项目,拿地金额115.7 亿元,拿地总建面 251.6 万方,拿地均价 4599.5 元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为 22.6%。2021 年 1-4 月累计拿地金额 568.1 亿元,拿地总建面 1062.1 万方,拿地均价 5348.9 元/平方米,拿地金额占销售金额比重为 32.4%,去年该比例为 40.8%。4 月拿地金额中,二线占比为 53.1%,三四线占比为46.9%;拿地金额占比较高的城市有:石家庄(16.3%)、金华(13.5%)、汕尾(12.0%)、南京(11.3%)。
  三道红线持续达标,融资优势明显。截至 2021Q1,公司扣除预收账款后资产负债率为 68.84%,净负债率 69.64%,现金短债比 1.81,三条红线均达标。公司 2020 年有息负债综合融资成本为 4.77%,较 2019 年的 4.95%进一步下降。21 年 3 月发行公司债利率分别为 3.65%、 3.90%; 21 年 4 月发行中期票据利率3.55%,持续保持较低水平,融资成本优势明显。
  投资建议:保利地产销售稳健增长,融资成本较低,安全性较高。拿地聚焦核心城市,土储价值丰厚。我们维持预计公司 2021-2022 年 EPS 为 2.54 元和2.67 元,以 2021 年 5 月 10 日收盘价计算,对应的 PE 为 5.4 倍和 5.1 倍,维持买入评级。
  风险提示:大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆
 报告详细内容请查阅原报告附件
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