开源证券-钢铁有色行业2021年中期投资策略：全面崛起-210512

　　核心观点
　　2021年对于大宗商品而言注定不平凡，连续数月的大涨，多个品种已经突破历史峰值。一方面，商品需求端在经历2020年的强势触底回升之后，现阶段依然维持了可观的水平；另一方面，供给端受到“碳中和”（国内）、疫情（海外）的影响，供给响应较为迟钝，部分品种存在进一步收紧预期。在众多不断上行的商品领域，我们重点推荐普钢、铝以及锂电板块投资机会，其持续性和强度有望超预期。
　　钢铁：“碳中和”下的钢铁供给端有望迎来重大重塑机遇。一方面，由于2021年是工信部明确的去产量元年，从前3月钢铁产量同比依然高增看，未来行业供给受到强力压制概率较大。由于价格向上弹性远高于产量下降的影响，钢企盈利有望得以快速扩张，加之龙头企业环保设施装备普遍较为齐全，其面临的限产压力更小，主要受益标的包括：宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、首钢股份等；另一方面，由于电炉炼钢所产生的空气污染要远小于高炉转炉炼钢，因此我们需要重点关注普钢结构调整下的电炉产业链投资机会，主要受益标的：包括电炉原料石墨电极生产龙头方大炭素。
　　铝：
　　电解铝：行业自2020年下半年以来景气程度持续扩张，叠加“碳中和”政策落地强预期，有望强化行业吨盈利高中枢及景气周期的持续性，主要受益标的：水电铝一体化龙头云铝股份、火电铝弹性标的焦作万方、再生铝受益标的顺博合金、怡球资源等。
　　铝加工：行业需求常年保持6％-7％的稳定增速，抗周期属性强，近年交通运输用铝增长迅速，未来将成为行业关键增长点。供给端，现阶段行业集中度较低，大小企业产能利用率分化严重，未来龙头企业将依靠成本、资金、技术等优势不断扩张，届时行业集中度有望进一步提升。我们建议关注铝材加工领域的龙头企业，主要受益标的有明泰铝业、南山铝业等。
　　锂电：以新能源汽车和3C为代表的下游需求加速释放，预计2021年全球锂需求将达到45.7万吨，YoY+25.55％。当前锂精矿价格已达600美元/吨左右，西澳此前减产的矿山已经具备一定的满产动力，但关停维护的高成本矿山仍需更高的价格刺激，同时南美盐湖扩产计划有所推迟，国内锂矿山与盐湖虽然积极扩产，但受限于资源禀赋较差等原因新增产能比较有限，预计2021年全球锂供给将达到46.4万吨，YoY+19.28％。2021年全球锂行业将延续供需紧平衡状态，锂价有望维持平稳上涨，布局锂资源的相关企业将充分受益，主要包括赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能等。
　　风险提示：“碳中和”政策力度不及预期；下游需求大幅下滑；货币政策提前收紧；海外经济的不确定性。